中泰桥梁:华丽蜕变国资平台,高端教育王者诞生

投资要点

事项:公司非公开发行18756.6987万股完成,发行价格9.33元/股,募资总额17.5亿元,八大处控股成为公司控股股东,八大处控股及控股股东、实际控制人不排除未来12个月内继续增持公司股份。

平安观点:

非公开发行完成,华举蜕变国资平台:自2015年5月13日公司发布非公发行预案以来,公司历时14个月完成了此次非公开发行,八大处控股持有公司股份达到30.10%,成为公司第一大股东和实际控制人,原控股股东——环宇投资持股比例降至13.31%,成为公司第二大股东。公司华举蜕变成海淀国资旗下的上市平台,公司主营业务也将逐步从桥梁钢结构工程业务转变为国际学校高端教育业务,公司成为A 股市场极具稀缺性的高端教育标的,可比公司为港股的枫叶教育。

控股股东实力雄厚,公司发展前景可期:八大处控股成立于2015年1月,下属公司主要有北京文凯兴教育投资有限责任公司、北京八大处养老产业投资有限公司、北京国科新业投资有限公司等7家公司,截止2015年末八大处控股拥有总资产284.97亿元,净资产28.60亿元。海国投是八大处控股的控股公司,产业涉及高科技、房地产和旅游服务业等多个领域,截止2015年末海国投拥有总资产571.69亿元,净资产123.51亿元,2015年海国投实现营业收入82.81亿元,净利润9.62亿元。

新管理层即将到位,高端教育发展提速:公司本次非公开发行主要投向高端教育项目——凯文国际学校,高端教育成为公司未来发展的核心业务。控股股东变更后,公司将对管理层进行换届,从提名管理层到正式到位预计需要2-3周时间,我们判断新管理层大概率在8月到位。管理层换届后,公司高端教育业务发展将提速,根据公司公告,八大处控股除按募集资金投资项目约定投资高端教育产业外,不排除在本次交易完成后的12个月内根据上市公司业务发展需要对上市公司主营业务进行调整优化的可能。 联营名校夯实基业,模式制胜崛起在即:凯文国际学校核心优势在于联姻名校的办学模式,这一模式下凯文国际学校可以快速复制名校办学理念、课程体系和输出通道,借助名校的影响力,吸引大批优质生源,为增强凯文国际学校影响力夯实基础。根据凯文国际学校发展规划,2016年8月海淀校区开学,2017年9月朝阳校区开学,预计两所学校学生容纳规模达到6000-7000人,成为北京具有影响力国际学校。凯文国际学校还可以充分利用海淀优质教育资源,联姻名校开办新校,模式制胜崛起在即。

投资建议:A 股枫叶,坚定看好。背靠海淀区国资,借助海淀优质教育资源,联姻名校共建凯文国际学校。联姻名校具有较强的竞争力和可复制性,凯文国际学校本身就站在“巨人”肩膀上,公司已经成为A 股市场国际教育第一股和高端教育王者。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.01元、0.09元和0.33元,对应2016年7月18日收盘价PE 分别为1574倍、214倍和58倍,PB 为2.53倍、2.52倍和2.41倍。我们看好公司控股权变更后的整合空间和高端教育的发展前景,继续“强烈推荐”评级,目标价28元。

风险提示:传统主业竞争加剧,国际学校建设进程不及预期,国际学校招生不及预期等风险。