盛运环保深度报告:业绩加速释放+外延预期强烈,固废新秀扬帆起航

投资要点:

垃圾焚烧发电全产业链布局。公司近几年通过不断的资本运作,目前具备垃圾焚烧全产业链优势,尤其2014年5月收购桐城建筑安装公司获得建安资质,由此带来的工程收入为公司增添不少业绩。

项目丰富+资金充裕,业绩释放加速。公司目前投运的项目垃圾处理能力5100吨/日,预计今年下半年新投运超3000吨/日,同时在手拟建项目超过3万吨/日,项目储备丰富。同时通过各种资本运作获取资金50亿元,资金瓶颈解决,项目推进加快,业绩释放有望超预期。

设立并购基金,收购危废,外延并购加速。2015年公司成立40亿元的并购基金,最近拟收购安贝尔51%以上股权,进军危废行业,外延并购加速落地,未来值得期待。

进军碳交易,布局产业园。公司进军碳交易市场,新增利润同时提升公司业绩。与三地签署循环产业园区协议,巩固市场地位拓展新业务。

股价安全边际高。公司三年期定增价格8.30元/股,股权激励行权价格10.18元,目前股价8.66元,安全边际高。同时行权条件是2016-2018年扣非后的净利润分别不少于4/5/6亿元,看好公司未来发展。

盈利预测和投资评级:“业绩加速释放+外延并购预期”,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.31、0.43、0.51元,对应当前股价PE分别为28.03、20.32、16.98倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:宏观经济风险、项目推进进展缓慢的风险、外延并购不达预期的风险。