沧州明珠临时公告点评:锂电隔膜和BOPA隔膜发力,业绩再超预期

事件:7月12日沧州明珠发布业绩修正公告,公司2016年1-6月份归属于上市公司股东的净利润在25,190.12万元-26,989.41万元之间,较上年同期增长180%-200%,原预计增长140-180%。

点评:

三大业务持续发力,业绩再超预期。根据公司业绩预告,上半年公司实现归属净利润有望超过2.6亿元,扣除一季度的1.04亿元,公司二季度单季实现净利润超过1.56亿元,同比增长164%,超出我们及市场一致预期,表明三大业务均持续发力中。

优质隔膜供应稀缺,动力电池隔膜高速增长延续。一季度动力电池全行业有补去年12月天量出货的因素,销售很好。受此影响,公司销售锂电隔膜近3000万平米,超过去年全年的70%。二季度,考虑到“查骗补”引发的行业震动使得新能源汽车的出货量受到部分影响,我们预计动力电池出货量增速会放缓,动力电池公司的业绩也表明了增速的放缓,但在此行业背景下,公司能取得如此高的增长,表明了优质隔膜的供应仍然稀缺。公司的湿法隔膜已经投产,年内将实现批量销售,日前中航锂电入股公司隔膜项目也表明公司湿法隔膜技术已经成熟,获得大客户认可。下半年补贴调整政策落地后,新能源商用车将开始大幅放量,公司的锂电隔膜也将获得持续放量动力,仍然值得期待。

PE管道和BOPA隔膜盈利能力提升,业绩贡献同比也有大幅增长。本次半年度业绩超预期,PE管道的稳定增长和BOPA隔膜盈利的大幅上升功不可没。对PE管道业务,燃气管道和给水排水市场的增长稳定,年均在10%以上,重庆项目新增产能在今年释放。BOPA隔膜业务,由于产能供给收缩叠加低油价的环境,公司BOPA隔膜业务的盈利能力大幅提升,实现反转,预计全年净利润将大大增加,达到1.5亿左右。?维持“推荐”评级。公司动力电池隔膜及BOPA隔膜业绩继续超预期,我们上调公司盈利预测,预计2016~2018EPS分别为0.66元、0.79元、0.95元,市盈率分别为37倍、32倍和26倍,维持“推荐”评级。

风险提示:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)新能源汽车不及预期;(3)油价及汇率大幅波动。