事件:公司公告全资子公司湖北新洋丰现代农业发展有限公司与110家公司一级经销商分别签署了《战略合作协议》,双方在已有良好互信的基础上,拟通过共同成立公司的形式,在农资产品经营、农业服务、仓储物流、农业装备与设施、农产品经营等现代农业相关领域展开深度合作,推动区域内农业转型升级。公司旨在通过上述战略合作与经销商建立合作共赢的新型模式与利益分享机制。
复合肥高增长延续,公司显著被低估:经过我们充分的草根调研,复合肥行业Q2整体销量环比Q1明显加快,解决了市场对公司业绩下滑的担忧,复合肥板块高成长性依旧,目前是明显的估值洼地,市场预期差较大。同时,近期豆粕等粮食价格大幅上涨,缓解了市场对粮价趋势下降的担忧,预计对复合肥的需求量将会有一定提升。此外,根据公司此前发布的股权激励计划,对业绩的考核要求为15-17年每年净利润增长率不低于30%,净资产收益率不低于15%。近期公司就激励对象的个人绩效考核等级做出了修订,修改过后的行权条件更加严格,有利于激发激励对象更强的积极性,有助于促进公司业绩持续高增长。
公司坚定向现代农业转型:公司高擎“创新”与“转型”两杆大旗,全力推进“四个创新”,推动公司从单一的化肥制造业向互联网+化工+农业+金融方向发展。看好公司作为复合肥龙头企业在主业延续高增长的同时,凭借强大的资源整合能力和执行力,不断创造新的盈利增长点。16年3月公司公告拟收购农业高科技企业致力于打造世界领先的现代农业技术系统解决方案和服务平台,未来将基于全球视野和中国特色,通过构建生物技术、设施农业等方面的自主研发能力,有效结合信息化、自动化及物联网等技术和手段,持续开发和提供包含育种、土壤改良、滴灌、水肥一体化自动控制系统、农业物联网、设施农业工程等综合解决方案与服务,促进农业生产方式的转变,改善农产品产量及品质,解决食品安全、土壤污染、不合理施肥及水资源浪费等问题。15年6月,公司与阿里签署合作协议,在“村淘”上开设旗舰店,建立“洋丰村淘”电商平台,销售村淘特供产品并提供线上农化技术服务;由阿里巴巴在当前各区域设置的村淘点负责新洋丰产品的宣传与订单收集,通过线上旗舰店在线下单,由新洋丰通知其现有经销商提供产品配送及农化服务等相关线下服务。通过此次合作,公司将依托阿里软件强大的电商平台,完善的信息支撑系统,优秀的管理团队,带领经销商团队由传统经销模式向区域性农业服务平台转型,逐步转变成为具有区域本土化的仓储、物流、配送、培训、科技示范、农村公益等功能的综合服务商;拓展和延伸公司业务产业链,促进农资销售领域的销售模式创新,进一步优化本公司产品的服务方式、开拓销售渠道,以更好地适应市场变化;有利于提升公司运营空间和运营效率,降低运营成本,增强公司业务核心竞争力。
公司前瞻布局差异化和高端品种,新产能建设保证业绩继续高速增长:目前已拥有硫酸钾复合肥、高塔复合肥、尿基复合肥、磷酸一铵、BB肥、过磷酸钙等六大系列200多个品种。同时,在科学研究市场差异化需求与现有产品结构的基础上,与中国农业大学和国家杂交水稻中心等科研机构合作,积极研发推广经济作物专用肥、新型肥料,如超级稻水稻专用肥、苹果专用肥、油菜专用肥、水溶性、缓控释、硝硫基等。14年公司公布定增方案,拟设立全资子公司江西新洋丰并新建120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨/年)和新洋丰中磷新建60万吨/年硝基复合肥项目,其中江西新洋丰项目已于16年初建成投产,后者预计将于16年年中全面建成投产,目前该项目的转鼓生产线、高塔复合肥生产线已顺利投产试运行,硝铵生产线仍在按计划建设中。
项目完成后,将提高公司生产能力,优化公司产品结构,完善市场布局,充分发挥规模效应,降低生产成本,进一步提高公司的竞争优势和盈利水平。
主营高速成长下坚定向现代农业转型,维持“买入-A”评级:农业信息化、土地流转加速以及国家相关部门多次出台相关意见促进化肥行业控总量,调结构的大背景下,农资行业大变革时代已经到来,公司作为磷复肥行业的强者之一后续转型空间巨大。我们认为公司管理层锐意进取,控股股东在市场调整期间连续三次大比例增持,充分彰显其对公司发展极强信心,我们预计公司16-18年的EPS分别为0.71、0.89和1.11元,近期市场反弹,复合肥板块相对弱势,公司估值仅18X左右。维持买入-A评级,12个月目标价18元。
风险提示:磷复肥行业增速不达预期
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