世联行:代理销售再创新高,大手笔进军长租市场

事件:公司7月10日晚发布定增公告:拟以不低于7.01元/股的价格向不超过10名特定对象发行股份不超过2.85亿股,募集资金总额不超过20亿元,锁定期不超过12个月。公司发布第二季度代理销售情况:公司4月-6月分别实现代理销售金额同比分别增长38.81%、-10.27%和12.50%,1-6月累计代理创历史新高;

转型存量服务市场,进军长租蓝海:本次募集资金将增资世联集房以开展长租公寓项目,项目总投资24.79亿元。公司拟通过本项目在一线、二线城市采用租赁方式建设13万间长租公寓,通过“房屋托管+标准装修+管理服务”模式,达到整合个人房源“化零为整”,直击传统租房模式痛点。若按照中国饭店协会公寓委员2020年底品牌公寓1,000万间的预计测算,市场规模有望达2500亿以上。

目前公司已通过“红璞公寓”品牌积累了经验,有望在抢占市场中占得先机。

长期有望增厚业绩:公司本次投资项目预计可实现年营业收入23.4亿,净利润2.75亿,分别约占上市公司2015年财务数字的49.7%和50.6%,项目内部收益率达14.69%。按照上限测算,本次发行后公司股份总数由20.24亿股增加至20.45亿股,在2016年扣非后归母净利润同比增长20%和30%的假设下,EPS分别为0.29和0.32。即使保守估计下短期有摊薄的可能性,但长期看有望持续增厚业绩。

借力资本市场,实现飞跃发展:公司近年确定交易、资管、金融和电商四大板块,打造全国领先的地产服务商。今年5月13日,深圳恒睿汇创投拟向公司资产管理服务板块中的世联兴业增989万元以获得10%的股权,其后世联兴业拟申请新三板挂牌。另外公司参股子公司中城投资也已经于15年10月在新三板正式挂牌。本次增资后不排除有后续资本运作的可能,以实现长租业务外延式扩张。

代理销售额屡创单月新高,继续聚焦核心城市:公司4-6月分别实现代理销售金额490亿元、428亿元和477亿元,1-6月份公司累计销售金额同比增长33.76%。

今年除5月外均创下了单月新高;目前公司销售金额突破百亿的城市9个,今年新进武汉、珠海、厦门等6市,继续聚焦核心城市圈,代理销售额有望持续突破。

投资建议:公司新房交易服务龙头地位稳固,代理销售屡创新高,本次定增实现“祥云战略”加速布局,有望分享长租市场巨大空间。在不考虑本次定增的情况下,我们预计公司2016-2018年EPS为0.35、0.46和0.58,对应当前股价PE估值为23X、17.5X、14X,维持“买入-A”评级,6个月目标价14元。

风险提示:地产销量系统性下滑、存量市场扩张遇阻。