诺力股份临时公告点评:收购自动化仓储翘楚,拓展智能物流版图

事件:

2016年7月5日,公司发布公告,拟作价5.40亿元收购张科、张元超和张耀明3名自然人持有的无锡中鼎90%的股权(将使用股份收购60%,现金支付40%)。公司还将向丁毅、王宝桐等2名认购对象以21.79元/股的价格发行股份,募集配套资金不超过2.39亿元。公告中还披露,无锡中鼎在2016-2018年净利润承诺分别为3200万元、5000万元和6800万元。

投资要点:

收购标的是国内自动化仓储细分领域龙头。无锡中鼎深耕物流行业30余年,主营自动化仓储、输送、分拣等系统工程一站式总包服务,并为客户提供拥有自主知识产权的自动化仓库管理软件服务,具备方案设计、设备制造、安装调试、售后服务为一体的系统解决方案能力,在有轨巷道堆垛机(自动化仓储核心部件)技术水平和市场占有率稳居全国第一。公司客户涉及医药、汽车、烟草、军工等十多家行业,不乏九州通、一汽大众、蒙牛、国家电网等知名企业,已累计完成工程案例超过500多个。

协同发展,互利共赢,1+1>2。此次收购事件中,两家公司同属于物流设备行业的不同细分领域,协同效应显著。收购无锡中鼎后,诺力股份将打通仓储物流设备产业链,产品结构从单一的工业仓储车辆升级成为智能化物流解决方案,行业话语权将得到显著提升。除此以外,双方将有机会在公司经营与管理方面达成合作,例如在原材料采购、市场销售、产品研发等领域实现资源整合与优化,从而在成本控制水平、业务扩张能力和产品技术升级等方面实现突破。

盈利预测及估值:我们认为,随着国内劳动力成本的不断攀升和电商行业的跨越式增长,智能物流行业正处在重要的发展时点。完成本次收购后,公司将具备提供智能物流一体化解决方案的能力,此类标的在A股中较为稀缺;且相对于非上市公司,公司的综合实力和后期研发能力更强,在同业竞争中已具备较为明显的先发优势。假设本次增发最终能够顺利实施,根据公司业绩承诺,我们预计2016-2018年,EPS分别为0.07元,0.19元和0.39元,参考同类企业,对应估值分别在40X,首次覆盖并给予“增持”评级。

风险提示:

并购失败、自动仓储需求不振。