海南高速:转型“大健康大旅游”,多元布局提升内在价值

投资逻辑

融合业务优势,转型“大健康大旅游”:公司是国内第一家上市的高速公路经营企业,现主业围绕房地产,交通运输及服务业展开。随着近两年房地产市场疲软、酒店业竞争激烈,公司抓住海南产业转型时机,转型“大健康大旅游”。海南省“十三五”规划将海南打造成国际旅游岛,力争到2020年旅游收入达到1000亿,未来5年依然是海南旅游业发展的黄金期。海南游客多以冬季养老过冬为主,伴随着人口结构老龄化、消费升级,未来养老旅游将成为新趋势。公司借由原有酒店、房地产及旅游土地等业务优势,发挥“二次创业”精神,将进一步增强公司盈利能力及活力。

多元参股,提升公司内在价值:公司在多个领域进行股权投资,进行多产业全面布局。其中海汽运输集团IPO 上市申请被核准,公司将享有估值溢价。

结合参考同类型公司及次新股近期走势,我们预计海汽集团短期市值有望达到50-60亿元,公司持有股权市值约10-15亿元,约为海南高速市值的1/5。投资海南航天,参与建设航天主题公园。对标肯尼迪航天中心每年200万人次的参观量,随着航天文化的普及,未来航天主题公园将迎来高增长。

国企改革加速推动资产证券化,公司有望受益:国企改革2016进入落实年,混合所有制改革是此次国改的重要内容。各地方国资委均加快国有企业资产证券化的节奏。海南省国有资产证券化比较低,国有主要上市平台只有包括海南高速、海峡股份、海南航空及海南橡胶。海南国资委近些年积极支持企业上市或挂牌融资,全省境内上市公司将达到29家。未来极有可能通过并购重组、资产注入、整体上市等方式提升国有企业资本证券化率。公司作为省内少有的国有优质上市平台,有望从中受益。

投资建议

海南处于旅游黄金发展期,公司结合原有业务优势,转型“大健康大旅游”。多元参股,海汽上市短期享有估值溢价约10-15亿;投资海南航天,未来航天主题公园将迎来高增长。国企改革推动国有资产证券化,公司有望受益,给与“买入”评级。

估值

我们预计公司2016-18年EPS 为0.08、0.09和0.09元/股。

风险

海南房地产持续低迷,文昌航天配套设施建设不及预期。