利欧股份:增持+激励+并购获准,公司信心可鉴

事件:1)7月6日晚,公司公告万圣伟业负责人徐先明完成年初的增持计划,以17.82元/股的均价累计增持563万股,徐先明及其一致行动人淮安明硕持股比例上升至11.22%。2)近日非公开发行收购智趣广告获得证监会核准。3)7月4日,授予第一期股权激励方案,发行价格8.49元/股、数量2998.4万股,激励对象共计138人,包括高管和核心骨干。4)6月拟参与设立20亿元并购基金,公司作为有限合伙人出资不超6亿元,方向为互联网领域。

点评:持股5%以上股东增持+第一期股权激励推出,彰显对公司信心。1)增持:徐先明是公司最大收购标的、第三方流量运营公司万圣伟业的总裁,也是公司第二大股东;而万圣伟业作为公司创收主力,2015-2017年承诺扣非归母净利润分别为1.48亿元、1.86亿元、2.31亿元,2015年实际实现1.79亿元(超承诺近3000万),标的控制人本次增持加深了其与公司利益的捆绑,显示了其对公司发展以及自身业绩达标的信心。2)股权激励:高管里面,仅郑晓东来自数字营销,获得507万股(占本次方案总体的17%),而核心骨干基本是数字营销几家标的人才,绑定之后数字营销板块核心团队将更加稳定。此外,解锁条件提供业绩安全垫。公司数字营销板块除了最近的智趣广告外,其余业绩承诺只到2016年或2017年,而本次解锁条件延续至2019年,且2017-2019年解锁净利增速分别为27%、21%、18%,相当于在原有承诺基础上加多两年“保险”。

并购智趣广告获准,过会风险消除,并表增厚业绩+输入资金活水。今年以来,证监会监管和行业内容监管趋严,传媒板块多家上市公司发行股份收购资产被迫终止,市场情绪亦偏谨慎。本次公司方案获准,1)消除了过会风险;2)智趣广告预计近期完成过户,并入后将夯实游戏、金融两大细分领域的媒介代理业务,按照标的2015-2017年5800万元、7500万元、9802万元的业绩承诺看也将有力增厚公司业绩;3)计划募集配套资金7.25亿,其中3.6亿用于补充流动资金,可以填充现金参与设立产业基金带来的资金缺口。

重申大逻辑:数字营销龙头,业绩扎实、有外延预期、靠近安全边际。1)今年一季度公司实现营业收入13.85亿元,较上年同期增长63.24%;实现归母扣非净利润1.17亿元,较上年同期增长153.56%;其中数字营销板块的上海漫酷、琥珀传播、上海氩氪、万圣伟业、微创时代5家标的业绩全部达标。同时公司公告2016年中报业绩预测归母净利润在2.1亿元-2.869亿元之间(同比增长35%-85%),实现概率较高。2)20亿元并购基金瞄准相对成熟、具有较好成长性互联网企业,公司外延预期较强;3)公司目前股价靠近大股东、二股东增持价以及2015年底募集配套资金发行价,建议积极关注。

盈利预测及评级:(计入定增以及股权激励落地带来的股本变化)我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.50元/0.59元/0.77元,维持前期“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动的风险、并购业务业绩实现或整合成效不及预期的风险、非公开发行推进不及预期的风险、未来外延节奏缓慢的风险。