浙江龙盛公司调研简报:染料价格淡季回调,等待旺季上涨

投资建议

目前染料行业处于行业淡季,染料价格有所回调,预计随着需求旺季的到来,染料价格将有进一步上升的空间。未来,随着国内环保要求的提高,染料企业清洁化生产是大势所趋,而巨额的环境治理成本将迫使中小染料企业退出行业竞争,一体化清洁生产的染料龙头企业最终受。我们预计浙江龙盛2016年至2018年EPS分别为0.95元、1.07元、1.20元,对应PE为9X、8X、7X,给予“推荐”评级。

染料行业需求平稳,淡季价格回落:2015年,国内染料行业总产量为92.2万吨,同比微增0.5%。公司预计今年染料行业产销量将总体稳定。染料价格经历去年大幅度调整后,社会库存得到有效消化。年初,染料价格出现短暂的底部反弹,但由于淡季因素,迅速回落。目前总体来说仍然处于低位。预计随着下半年旺季到来,以及G20峰会结束,染料价格有望出现反弹。

环保压力下,染料龙头企业将受益:一吨染料生产将产生数十吨废水,治理成本巨大。随着环保要求的提高,小型染料生产企业因资金、技术的匮乏,逐步退出竞争。近年来,浙江龙盛在环保方面持续投入,已有一定积累和创新。公司在浙江上虞生产基地构建了“染料-中间体-硫酸-减水剂循环经济一体化产业园”,在分散染料生产上,降低了70%以上的废水和90%以上的固废排放量。公司一体化清洁生产,符合环保要求,提升了产品竞争力。随着环保要求提高,染料行业竞争格局有望进一步趋向有序。

公司房地产业务有望超预期:公司房地产业务聚焦上海,在手较大项目为:华兴新城项目、大统路项目、大宁社区动迁安置项目。其中,体量最大的华兴新城项目已签订房屋征收与补偿协议4015户,签约率已超过93%。项目预计2018年开工,2019年开始预售,2021年陆续为公司贡献利润。华兴新城项目地上建筑面积约38万平米,地下建筑面积约13.8万平方米,项目平均楼板价3.87万/平米,目前苏河湾周边住宅价格约为7-10万/平米。华兴新城项目若开发成功,有望为公司带来上百亿的盈利。

金融投资业务成为利润新增长点:浙江龙盛近年来加大了对股权投资业务的投入,并获得了较好的投资收益。2015年,公司实现投资收益8.49亿元,投资收益占营业利润比重已达到27%。未来,公司将继续在化工、医疗健康、文化、互联网、金融服务等领域寻求投资机会。

风险提示:国内印染需求下滑超预期;国内房地产市场景气度下滑。