回天新材:主业拐点已至,员工持股计划激励大

1.胶粘剂业务亮点多。高端玻璃幕墙用胶和无溶剂软包装以及水处理胶将是公司业绩最近1-2年的增长点。年产一万吨有机硅玻璃幕墙胶和年产一万吨聚氨酯无溶剂软包装及环保水处理胶粘剂全制动化建设项目在2015年建成投产,目前处于产能释放期。特别是软包装胶,公司的软包装胶产品是无溶剂耐高温的软包装胶,技术优势明显,据草根调研了解,今年上半年软包装胶市场反应良好,是业绩的主要贡献者之一,不排除供不应求的可能性以及再建生产线的可能。

2.太阳能电池背板业绩向好。公司现有太阳能电池背膜年生产能力2000万平方米,据草根调研了解目前公司太阳能电池背膜的开工率回升到了60%以上,是今年上半年业绩增长的另一贡献者。今年以来公司通过多种手段加快了太阳能背膜的产能释放进程:通过技术攻关,成为了国内第一家能够生产氟膜(900万平方米年生产能力)的企业;与下游组件厂合作开发光伏电站,加快回款速度,促进背膜产能释放。

3.公司业绩迎来拐点。公司日前发布2016年半年度预告,预计2016年上半年盈利区间为5253.47-5731.06万元,同比增长10%-20%。

而2015年全年盈利(扣非后)为5834万元,同比下滑38.49%。去年拖累业绩的主要原因是费用和债权的大幅增加,特别是下游光伏组件厂回款周期过长,导致去年第四季度公司不得不放缓销售。今年以来,随着建筑用胶、无溶剂软包装胶的产能释放以及太阳能背板销售的向好,公司业绩迎来拐点。

4.盈利预测:预计公司2016-2018年摊薄EPS为0.23、0.26、0.28元,给予“增持”评级。

5.风险提示:太阳能下游形势依然不明朗;汽车后市场服务行业对于公司来说是新行业,开拓不如预期;宏观经济走弱,行业整体下滑。