创维数字:合纵连横,“软”“硬”兼施

投资逻辑

公司是国内机顶盒行业龙头,业绩稳健,技术研发实力突出:创维数字是国内机顶盒研发生产龙头。公司2015年实现营收41亿元,同增15.7%,归母净利同增8.9%,业绩稳健,整体盈利能力高于行业平均水平。在国内机顶盒总量维持、结构调整的现阶段,公司凭借强大的研发实力与雄厚的集团资源,保持了主营机顶盒业务的稳健增长,同时功能迈向智能化与增值业务。

主营业务纵向深化,扩大自身市场优势:公司利用自身技术优势与客户基础,深耕全球主流机顶盒业务模式,主要体现为:1.深化与运营商合作,探索“传统盒子+OTT+运营”模式;2.利用自身云平台资源,积极拓展“互联网+OTT”服务;3.收购欧洲机顶盒企业Strong 集团,延伸外销业务优势至欧美发达国家。

转型业务横向扩张,全方位布局增长机会:通过一系列资本运作与战略合作横向拓展业务版图,全面布局“互联网+”下增长机会:1.与腾讯合作打造miniStation 微游戏机,进军客厅娱乐;2.收购创维汽车电子,布局“车联网”与智能辅助驾驶;3.设立风驰电子科技,瞄准家电后服务市场。4. 拟作价89880.00万元收购液晶器件100%股权,优化产品结构,加强抗风险能力。

投资建议

创维数字是国内机顶盒龙头,技术研发实力突出。公司通过探索“传统盒子+OTT+运营服务”、“OTT+云平台服务”模式,成功打开国内STB 业务新局面。通过收购Strong 打开欧洲市场,延续海外市场优势。公司自2015年起通过外延扩张和战略合作全面布局新业务,预计未来将可实现游戏、运营、汽车电子等多个领域的业绩突破。

假设2016年完成液晶器件收购项目定增,且不考虑miniStation 落地,我们预估2016-2018年公司实现营收59/73/86亿元, 同比增速45%/23%/18%,摊薄EPS0.50/0.56/0.62元/股,首次覆盖,给予“买入”评级,未来6-12个月目标价20.80-21.80元/股,对应2016年41.7-43.7XPE。

风险

外延扩张与公司业务融合进程低于预期,“互联网+”市场竞争加剧;

CA 条件全国统一进程加速,数字/互联网电视一体机对机顶盒产生替代。