中国海外发展:收购中信资产的长期收益与短期摊薄_股票频道

中国海外发展(0688.HK/港币23.05,持有)进一步披露了收购中信房地产业务的交易细节。主要信息包括:1)拟收购土地储备的细分信息,显示拟收购土地集中于1、2线城市;2)债务总额更为清晰,以便于我们更好地估算平均土地成本,预计为每平米3,550元,并不算贵;3)披露了过去两年中信房地产业务的损益表,基于此我们粗略估算,此次收购会明显稀释中国海外发展2016年和2017年的每股收益和净资产收益率。

我们认为此项交易对中国海外发展股价表现的影响喜忧参半。一方面,此项交易完成后需要3-4年的投资期,将以低廉的成本补充公司在大城市的土地储备,推动未来几年的合同销售额,巩固公司的领军地位,令公司在中长期内受益;但另一方面,中海发展的每股收益和净资产收益率都有明显摊薄,因为公司需要时间来提升销售额和盈利。虽然长期来看,我们认为收购项目的利润率和资产周转率在中海的管理下将有所改善,但是我们担心这些因素会拖累公司短期内的回报率。因此,我们对该股维持持有评级。