铁汉生态:业务结构持续优化,PPP保障业绩高弹性

报告摘要:

事件:7月1日,公司公告与济宁经济技术开发区管理委员会签署《济宁经济技术开发区鲁寨旅游开发及河道综合治理项目合作协议书》,项目总投资约30亿元,合作期限为5年。

在手订单充足,PPP保障业绩高弹性。根据统计,公司年初以来新签、新中标订单(不含协议)总金额达到58.97亿元,订单收入保障倍数为2.26倍数。考虑到本次新签重大合作协议将逐步落地转化为订单,在PPP项目加速落地释放的大背景下,公司PPP订单有望持续快速增长,保障公司业绩持续快速增长。

业务结构持续优化,高毛利的生态修复类业务占比有望显著提升,驱动公司整体盈利能力提升。2015年公司总营收为26.13亿元,其中生态修复类业务营收为8.09亿元,占比约为31%。从公司今年新获取订单结构来看,生态修复类业务订单占比较高,而且后续有望继续快速增长。考虑到生态修复类业务毛利率比园林工程类业务毛利率平均高出约8~10个百分点,生态修复类业务占比显著提升将驱动公司整体盈利能力提升,业务结构明显优化,有较大的市场预期差。

拟发行10亿元中期票据,充足现金流保障公司PPP订单顺利落地。6月20日,公司公告拟申请注册发行总额不超过(含)10亿元的中期票据,此举将进一步夯实公司的现金实力。一季度末,公司账上货币资金为20.29亿元,在行业内处于领先水平。考虑到PPP项目资金来源结构特点,充足的现金流能够保障公司PPP订单能够顺利落地推进。而且,目前公司整体负债率处于较低水平,财务结构较为健康合理。

外延并表增厚公司业绩明显,保障公司2016年业绩靓丽。根据协议,星河园林承诺2016年净利润不低于8450万元,广州环发承诺2016年净利润不低于1700万元,合计达10150万元,将显著增厚公司业绩。

预计公司2016~2018年EPS分别为0.55元、0.75元、0.99元,当前股价对应2016年PE为25倍。维持公司“买入”评级。

风险提示:PPP订单拓展及落地不及预期、回款风险等。