巨星科技深度报告:五金手工具行业巨头,渠道核心,技术根本

巨星科技是我国五金手工具行业龙头企业。公司是欧美众多大型手工具产品销售商在亚洲最大的手工具供应商,近年来一直是我国手工具行业销售额和出口额两项指标行业第一。公司产品主要销往欧洲和北美等海外市场,主要客户大都为世界知名建材、百货连锁超市。

全球手工具市场需求稳定增长,中国逐渐成为主要五金产品生产地区。全球手工具及相关配件在2001-2010年期间年均增长率约4.6%,2010年销售规模在200亿美元左右。而发达国家五金产品逐步向高中档产品发展,低档五金产品逐渐转移到发展中国家,中国逐渐成为主要五金产品生产地区。

巨星科技以手工具直销为主,渠道为核心竞争力,设计能力是发展根本。公司目前产品主要出口,欧美发达地区是公司主要市场,其中美国占70%强,欧洲占20%强。经过多年的合作,巨星科技与国外大型零售商形成了稳固的合作关系,且公司五金产品种类齐全,可为零售商采购提供一站式服务。公司设计能力雄厚,能够满足多数国际客户新的设计需求,适应国际手工具市场更新需求。

出口自然增长、内贸推进以及收购外延增长是公司业绩增长主要动力。公司近年自然增长速度年在30%左右。公司国内市场开拓主要通过:1、精品店;2、五金连锁店;3、传统经销方式。在收购外延增长方面,公司在香港投资设立全资子公司香港巨星国际有限公司,拟收购国际手工具知名品牌与相关渠道。

盈利预测。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为1.21元、1.59元、2.05元。以8月19日32. 26元价格计算,对应PE分别为26.6X/20.2X/15.7X。考虑公司业绩增速明确,我们给予“买入”评级,目标价41元。

投资风险。主要原材料价格波动风险、全球经济再次衰退风险。