新南洋深度报告:K12+职业教育双翼齐飞,期待民促法落地

新南洋:A股教育培训第一股。新南洋由上海交通大学发起并组建成立,2014年新南洋实施并购重组,收购昂立科技全部股权,成为A股教育培训第一股。昂立科技是上海知名的教育培训机构,具有多年的办学经验,品牌认知度较高。昂立科技的加入加码了新南洋在教育领域的布局。

行业分析:政策利好、消费升级、需求增加促进教育行业发展。一方面,密集出台的扶持政策持续推动教育行业的改革与发展。15年12月,教育法及高等教育法二读通过,并将于2016年6月1日起施行,备受关注的民办教育促进法也有望今年通过;另一方面消费升级和需求增加也促进了教育的发展,腾讯教育发布的《2014年K12教育市场分析报告》显示,K12培训市场培训人数超过8000万,整体市场空间超过4000亿。受教育者人数增加,催化K12教育行业进一步成长,市场空间大。

公司整合优质资源,K12+职业教育双轮驱动,背靠上海交大,优势明显。当前新南洋主要业务集中于K12教育培训市场,正在加码向长三角地区和其他省份扩张,未来三年公司计划在上海、南京、宿迁、温州等地新设60个学习中心。依托交大的品牌影响力以及教学实力,公司进军职业教育领域,也符合普通高校向应用型职业学校转型的趋势。公司非公开发行募集10亿用于拓展K12教育和职业教育。同时,发起参与设立10.05亿元教育产业基金,用于整合K12、国际教育、职业教育、互联网教育领域。

给予“推荐”评级。预计公司16-18年净利润分别为0.81亿、1.12亿和1.58亿,对应的每股收益分别为0.31元,0.43元和0.61元,对应当前股价PE分别为88.5x,63.9x和45.3x。考虑教育行业空间大,未来集中度提升是趋势,公司作为K12+职业教育综合教育平台,控股股东参与定增彰显信心,通过并购基金外延预期强,未来有望受益民办教育促进法和高等院校改革政策的推动,给予公司推荐评级。

风险因素:(1)教育行业的政策波动风险;(2)资源整合进度不达预期的风险;(3)新设教育点不达预期的风险。