燃料电池行业专题报告系列二:关键材料望突破,“氢”时代加速

投资要点:

多家车企陆续推出燃料电池车产业化计划,2016年成为我国燃料电池车发展元年。福田欧辉获100辆氢燃料电池客车订单,成为“实现燃料电池电动客车产业化、批量商业化开发运营”的标志性事件。此外福田与亿华通还有5辆共同研发的氢燃料电池电动公交车,预计未来将投入北京公交路线路。同时,一汽相继与国内新源动力公司合作推出燃料电池物流车,燃料电池车产业化速度明显加快。

燃料电池堆是燃料电池系统的“心脏”。一个单独的燃料电池只能产生1伏特以下的电压,实际应用中往往把成百上千个燃料电池组装在一起,以形成可发出大电压的燃料电池堆。燃料电池电堆的均一性(与材料均一性、部件制造过程均一性等有关)要求是制约电堆性能的重要因素。

关键材料不断突破,产业化渐入佳境。我国质子交换膜达国际先进水平,国内新源动力、武汉理工和东岳集团等公司也都各自研发了质子交换膜产品,其中山东东岳拥有50t的全氟磺酸树脂生产装置,同时能够小批量提供质子交换膜,膜性能与国外产品接近;Pt金属用量不断降低,Pt用量已从10年前的每100 kW燃料电池催化剂消耗Pt 80-100 g,大幅降低至限制的30-50 g,未来几年将进一步降至10g左右,相当于欧V内燃机汽车铂的用量催化剂成本可控。储氢材料不断优化,近年来备受关注的是基于化学反应法的液体有机氢化物储氢技术。相比高压储氢,氢气密度提高30%,是燃料电池储氢的发展趋势。国内富瑞特装公司的液态储氢材料目前取得实质性进展,该储氢材料能有效降低脱氢温度,技术性能指标超过美国能源部颁布的车用储氢材料标准。

行业评级:推荐。多家车企陆续推出燃料电池车产业化计划,2016年成为我国燃料电池车发展元年。同时燃料电池关键材料技术不断取得突破,产业化也有实质性进展。我们认为随着下游燃料电池产业化及上游关键材料的技术突破的双重驱动下,燃料电池行业的发展前景广阔,给予行业“推荐”评级。

重点推荐个股。氢气方面,华昌化工(002274)、富瑞特装(300228);金属电极催化方面,贵研铂业(600459);膜材料方面,三爱富(600636);新源动力股东:长城电工(600192)、南都电源(300068)、新大洲A(000571)。

风险提示。1)相关公司业绩的不确定性风险;2)燃料电池技术发展不及预期;3)关键材料成本下降不及预期;4)燃料电池产业化不及预期的风险。