飞凯材料点评报告:首期员工持股完成,彰显公司未来发展信心

首次员工持股完成,绑定公司与管理层利益

公司已于2016年6月2日至2016年6月8日通过二级市场竞价方式及大宗交易方式累计买入飞凯材料股票828,561股,占公司总股本的0.80%,成交金额合计人民币4849万元,成交均价约为人民币59.7290元/股。参加本期员工持股计划的员工总人数不超过70人,其中公司董事、监事及高级管理人员8人,占本期持股计划的20.93%。我们认为,公司首次推员工持股计划,管理层与公司的利益进行绑定,公司的利益与员工利益结合,有望激发经营潜力。

最坏时期已过,看好后续发展

公司2016年一季度实现营业收入为1.01亿元,同比下降5.96%;净利润为1717.23万元,同比下降28.76%。净利润单季度首次实现大幅度下滑,主要归因于核心产品紫外光纤涂覆材料价格下降,以及IPO募投项目光刻胶、高纯氧化铝短期业绩很难释放。一季度以来市场对飞凯材料业绩持悲观态度,对应的股价也反应了市场预期。而此时,我们认为,飞凯材料最坏时期已过,首期员工持股完成,彰显公司未来发展信心,看好公司后续在电子化学品方向的发展。

被忽略的半导体耗材企业,未来三年保持高增长

公司的清洗液、剥离液等半导体电子化学品广泛应用于IC、IC先进封装。2014年公司电子化学品销售收入3000多万元,2015年实现的销售收入约为5000万元,同比增长67%,增长主要自长电科技的放量。此外,随着全球半导体向大陆转移以及通富微电、华天科技、三安光电等客户订单增长,预计今年翻倍增长,销售收入达到1亿元,同时我们预计未来三年半导体耗材业务将保持高增长。

盈利预测及估值

考虑到光纤涂覆材料为公司安全边际,以及半导体耗材电子化学品高增长,我们预计公司16-18年营业收入为5.30/6.47/7.82亿元,同比增长22.69%、21.96%、20.89%;对应净利润为1.29/1.67/2.12亿元,对应EPS分别为1.24、1.61、2.04元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,给予“买入”评级。