北特科技事件点评:定增获批,业绩有望继续滕飞

公司行业地位稳固,定增获批助力业绩加快提升

1)汽车二级供应商细分市场龙头,业绩稳步提升。公司主营产品为转向器齿条、减震器活塞杆等高精度保安杆件,客户包括博世、蒂森克虏伯、耐世特、万都等转向器和减震器总成龙头,产品毛利率超24%,国内细分市场占有率超50%,并不断加大海外市场开拓力度。2015年/2016年Q1公司营收同比增长11.38%/20.04%,归母净利润同比增长5.31%/34.22%,明显高于行业平均增速,随着汽车行业分工日益专业化,高精度零部件逐步向二级供应商下沉,公司产品市场空间有望进一步扩大,业绩有望继续保持高速增长。

2)定增破除产能瓶颈,产品毛利率有望进一步提升。公司虽已建成上海、长春、天津和重庆四大生产基地,但仍难以满足业务发展需求,本次定增7.5亿元将通过购置新设备扩大生产线,预计2016年齿条/齿轮/活塞杆将新增产能253/111/1265万件。同时,为顺应转向器和减震器电子化、集成化和轻量化等的发展趋势,公司将依托材料热处理等方面的技术优势加大齿轮、蜗杆、EPSbp齿条等产品开发力度,延伸加工深度,同时产品将由毛坏件逐步向成品件发展,产品综合毛利率有望进一步提升。

3)定增提升资金实力,为多元化发展奠定基础。本次定增有2.15亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金,将有望进一步改善公司财务状况和优化资产结构,增强持续经营能力,并为公司加快多元化发展奠定坚实基础。

盈利预测,给予“增持”评级

我们认为,公司作为汽车转向器和减震器二级供应商细分市场龙头,随着定增项目的逐步落地,业绩有望加速提升,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入7.70/8.55/9.49亿元,同比增长9/11/11%,实现归母净利润0.57/0.68/0.81亿元,同比增长22/20/19%,对应EPS分别为0.52/0.62/0.73元/股,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:项目进展不及预期;客户开拓不及预期;原材料价格波动风险。