安洁科技:平台价值渐显,新增长点层见叠出

投资逻辑

电脑产品业务-稳健发展有亮点:公司在电脑产品业务上持续优化调整产品结构,积极开发新产品,利用现有客户资源快速打开市场,并不断开拓新的客户。微软Surface系列平板销量持续高增长,公司供应鼠标触摸板,受益明显;12英寸MacBook采用全新蝶式极致轻薄“键盘胶”,该键盘胶具备十一层结构,厚度却不足0.5毫米,公司供货约50%,12英寸约占MacBook总量的20%,极致轻薄“键盘胶”后续有望在其它型号上推广应用,此外公司供货产品品种会逐步增加,包括薄的,带散热的,短键程的,独立式的;公司收购新星控股,通过整合资源,金属结构件业务有望率先在微软电脑业务上取得突破。我们预测,公司通过培育一些新增长点,可以抵御全球PC市场下滑的冲击,预计公司电脑产品业务会稳定发展。

通讯产品业务-现有增长驱动力:2015年9月,公司A客户发布iPhone 6S,首次采用3D Touch技术,其中背光模组用高端光电胶产品要求较高,安洁科技作为主力供应商,量产期间实际交货占比一度达到80%,3D Touch有望在iPad上推广应用,此外,国产品牌华为、中兴、金立、魅族的有关手机也纷纷搭载了3D Touch技术,有望成为高端机型的主流配置技术;目前公司拥有CNC设备600多台,新购买200台,目标规划预计达到2000台,金属精密零件是主攻方向,目前正在为A客户、微软、新思、华硕、华为、OPPO、VIVO等客户打样,预计今年下半年会取得积极进展;国产手机品牌崛起,公司正在积极开拓华为、联想、小米、乐视、OPPO、VIVO等客户。

汽车电子业务-未来成长新引擎:公司收购新星控股,产业协同效应正在逐步显现,给博世等汽车电子客户的供货正在逐步提升;目前正在为特斯拉储能系统开发试验零部件,已取得实质性进展,我们认为,安洁科技的多款功能性产品均可以应用于特斯拉电动汽车,再加上新星控股在汽车电子领域积累了丰富的经验,公司有望进入特斯拉系列电动汽车的产品供应;A公司正在逐步推进智能汽车产业,安洁科技是A客户的优质供应商,在消费类电子领域已长期稳定供货多年,具有良好的合作关系,我们看好公司的潜在发展机遇;公司大力布局新能源汽车的配套产品业务,建设新能源汽车产品厂房,购买大尺寸加工设备,扩充大尺寸加工产能,有望在高速发展的新能源汽车产业领域迎来新的发展契机,汽车电子业务将成为公司未来成长新引擎。

平台优势渐显,承载腾飞梦想: 公司在消费类电子和汽车电子领域,拥有高端客户群,具有较好的技术研发、生产制造和品质管控能力,在产业链扩展,新产品推广,外延并购上具有较好的产业协同优势,收购新星控股已初步显现,我们预测公司将继续发挥平台优势,实现内生性增长与外延并购的快速发展,并在智能家居、VR/AR、可穿戴设备、汽车智能化和电动化等方面迎来新的发展机遇。

估值与投资建议

预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.1/1.52/2.02元。考虑到公司电脑产品业务发展稳定,通讯产品业务快速增长,新能源汽车电子业务发展势如破竹,我们给予目标价45.98元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险

智能手机增速放缓,PC市场需求下滑,价格下降;金属结构件及新能源汽车配套产品业务推进不及预期。