北京科锐:乘风电力改革,扬帆能源互联

投资要点

事件:公司公告与丰年资本签署战略合作协议,确定在军工电源和军工电气方面的合作方向。

万亿配网投资拉开序幕,南网进度超预期。目前配网的投资进度,南网、尤其是广东电网的投资力度超预期。十三五期间,广东电网公司将投资4000亿元开展新一轮农村电网改造升级。2017年年底前,广东电网公司将完成现存的农村电网短板问题整改;广东农村电网配网自动化覆盖率将达到95%。在一二次设备融合的背景下,有利于一次设备厂商保持主营高增长。

瞄准电改机遇,切入用电服务蓝海。今年电改是投资的热点。江西等省区已提交试点申请;安徽、陕西、湖南、福建、河北、四川等则拟定了本省电力综合改革方案或售电侧改革专项试点方案,正在征求意见;辽宁、黑龙江、浙江等也将其列入议事日程。广东、重庆首批售电侧专项改革试点,贵州云南首批综合试点正式起步。云南、重庆、广东进展更快,已有实质购售电交易;而《贵州省电力体制改革综合试点方案》已于5月16日公布。公司在售电环节多点开花:2015年已经在郑州设立多个用电服务公司,着力用户端;今年与贵州电网、贵安新区开发投资公司、中国电力、国投电力和贵州乌江水电开发公司共同投资设立贵安新区配售电有限公司,打通电源、电网环节。公司在售电环节已经具备相当的先发优势。

携手丰年资本,民参军新贵可期。当前我国军队机械化、信息化和现代化水平和世界军事大国相比,还存在一定差距。要大力发展机械化部队、信息化部队和现代化部队,必然要求现有军工产业的变革。而丰年资本专注于军工行业投资,团队成员曾参与投资的企业超过80余家,其中超过20家企业已经上市,包括飞天诚信、众信旅游、朗姿股份、爱迪尔珠宝、地尔汉宇、明星电缆、中旗化工、昊志机电、辉腾科技、华日通信、天微电子、希德电子等。

估值与评级:估算2016年、2017年和2018年每股收益0.29元(58倍)、0.38元(44倍)和0.5元(33倍)。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:配网投资不达预期、并购不达预期等风险。