九强生物:研发和技术国际领先,技术输出快速国际化、封闭化、高端化共促业绩增速加快

拥有领先技术和产品、扎实销售模式的公司无一例外的成为了业绩和股票双强的牛股,这是我们长线看好九强生物的核心推荐逻辑。九强生物在生化诊断试剂领域的研发和技术达到全球顶尖水平

罗氏和雅培在全球范围内寻找高端合作伙伴,都选择了九强生物,足见公司的国际领先水平。研发驱动公司不断推出新产品,且其产品售价、毛利率和盈利能力远超同行。公司拥有的高毛利率的生化诊断试剂的的数量远高于罗氏、雅培和国内同行。公司在研品种储备雄厚,2015年上市了6~7个新产品,预计今年将有10几个新产品完成临床实验。

我们分析:九强生物的盈利增长模式有四

1、封闭化:全球生化诊断试剂的发展趋势是封闭化,中国市场过去多年的开放式正在“存量洗牌”,九强这样研发和技术国际领先、产品品质和价格高、产品线齐全的企业有能力最大程度地受益于存量洗牌带来的自身市场份额的快速提升。公司从今年年初就已开始与迈瑞医疗合作推进封闭式系统,封闭化的贡献将从今年开始显现。2、快速国际化:公司两条路径推进国际化,①与雅培(全球)深度合作,后续合作产品有望在现有55个品种基础上继续增加,同时向雅培技术输出、由雅培申报国际注册并全球销售、九强参与其全球销售分成,我们判断未来将为九强带来显著业绩贡献。②为罗氏(中国)高端定制生产。今年3月公告了罗氏向其采购21种生化试剂的协议,这21种生化试剂都是高端试剂,相当于九强为罗氏高端定制生产,预计今年7、8月,九强将针对这21个品种、为罗氏定制一个品规,投放市场销售,预计明年将有明显贡献。3、高端化:今年3月公告的“小而密低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒”是公司全球首创的、高端独家大品种。我们预计今年先完成各省备案,未来将快速放量,成为重要的增长点。4、产品线延伸:我们预测公司将向化学发光领域扩张。

我们判断今年是公司基本面和业绩向上的拐点,封闭化从今年开始贡献,国际化和高端化将从明年开始显著贡献、明年业绩增速将明显加快。我们预计2016~2018年公司净利润将同比增长25%/32%/30%,EPS0.61/0.80/1.04元,当前动态PE32倍,给予“买入”评级。风险因素:业绩增速低于预期。