烟台冰轮调研简报:冰轮有望迎来业绩反弹

报告摘要:“外延并购+资产注入”完善产业布局。2014年10月1日收购北京华源泰盟;2014年10月1日收购山东神舟制冷设备;2015年7月收购冰轮香港100%股权及办公楼资产。完成节能环保(高温)、中央空调(中温)、冷链设备(低温)三大产业布局,未来冰轮将加大在环保产业的投入,进行产业转型升级。

华源泰盟三年营收轻松突破十亿。华源泰盟是清华大学唯一的在余热利用领域合作企业,2014年4季度营收2.44亿,贡献净利润2098万,2015年在手订单6亿元,2016年保定满城县产学研基地投产,营收将以超30%速度增长。

轨道交通景气上行拉升业绩。2014年我国轨道交通里程达到2816公里,其中包含地铁历程2481公里,轻轨303.5公里。此次城市轨道交通申报条件的下调,我们上调之前预期的“十三五”期间新增地铁里程3000公里至5000公里,假设按照每1.5公里一个轨道交通站的密度,未来我国将新增3400个轨道交通站。与此同时,2016年1-4月份,商业营业用房和办公楼新开工面积同比增长14.34%和35.35%,下游商用地产回暖将直接带动公司旗下顿汉布什商用空调板块业绩反弹。

冷链物流站稳风口浪尖,冰轮收益确定性大。食品速冻设备是冰轮拳头产品,市场占有率高达20%,并购山东神舟制冷设备公司有效弥补了在氟制冷系统上的短板,同时将市场拓展至小型装配式冷库。通过实地调研我们了解到冰轮二季度速冻设备订单回暖,业绩反弹可期。

公司盈利预测及投资评级。烟台冰轮是我国制冷设备行业龙头行业,收益冷链行业高速发展,未来业绩改善确定性较高。公司注入集团优质资产,并表冰轮香港,加之并购优质标的华源泰盟,我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为36.31亿元、39.72亿元和51.03亿元,归属于上市公司股东净利润分别为3.26亿元、3.28亿元和3.28亿元,每股收益分别为0.75元、0.76元和0.77元,对应PE分别为14.42X、14.35X、14.34X。

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