山东威达跟踪报告:德迈科高增长可期,传统业务关注变化

内外环境具备,德迈科有望迅速成长。中国制造业企业产线自动化、智能化升级改造需求为德迈科等方案提供商发展创造了有利成长环境。德迈科技术团队稳定、工程项目经验丰富,战略明晰,客户积累充足,被山东威达收购后还将获得上市公司资金等层面的大力支持。我们判断未来三到五年德迈科将快速成长。

传统业务短期内关注上海拜骋和济南一机的变化。德迈科钻夹头产品市场地位稳固,多年来保持稳定、小幅增长,为山东威达转型升级提供充足资金。上海拜骋新产品批量投放市场在短期内有望提升电动工具配套业务的经营业绩;济南一机经过三年多改造调整,战略转型已经完成,新产品收获小量订单。基于对机床行业整体判断,我们认为2016年济南一机亏损面将收窄。未来在德迈科支持下,济南一机扭亏前景可期。

盈利预测与投资评级:山东威达定增收购资产项目尚未完成,我们仅就原业务做财务模型。预计山东威达2016年至2018年归属母公司净利润分别为0.71亿元,0.71亿元和0.76亿元,对应EPS分别为0.20元、0.20元和0.22元。基于审慎考虑,我们仅依据承诺净利润估算置入资产对山东威达每股收益的影响。定向增发实施后山东威达2016年至2018年备考EPS分别为0.24元/股、0.26元/股和0.30元/股。我们维持对山东威达“增持”评级。

风险因素:电动工具配套产品需求下降导致业绩下滑;德迈科与机床业务协同效应不达预期;定向增发存在不确定性。