双林股份:积极外延、快速做大

强化传统业务优势、积极外延发展:公司主营汽车内外饰系统零部件、精密注塑零部件、座椅系统零部件,近年外延并购汽车轮毂轴承、新能源车电机及其控制器公司。传统主业致力于平台化、模块化供货,研发投向高附加值的座椅领域。积极布局新能源、智能驾驶等新兴领域,力求2年后成为100亿年产值的规模化零部件厂商。

德洋电子新能源电机销量大幅增长:双林股份于2015年底收购51%股权,主营新能源汽车电机及其控制器、电池控制器、整车控制器等,主配小型电动车知豆。业绩承诺(2016/2017年扣非净利润0.8/1.2亿元)期满后,双林股份优先收购余下49%股权。预计公司2016/2017年有望实现配套5-7万套/8-10万套,长期围绕电动汽车“大脑中枢”专注发展。

新火炬轮毂轴承发展势头良好:依靠产品结构高端化、开拓高增速的整车新客户获得了业绩高增长。2015年新火炬首次并表,当年实现净利润占双林股份当年净利润的72%。2015年增加高端生产线进一步提高产品层次。海外新火炬与美国大型配件连锁企业供货关系长期稳定;国内配套的自主品牌崛起大幅提升公司出货量。

DSI变速箱注入渐行渐近:双林集团收购澳大利亚DSI公司61%股权,主营4速16速AT变速箱,储备有8AT。从2015年第三季度起,DSI销量/收入/利润同比大幅提升,业绩明显改善。随着配套车型的丰富及产销提升,DSI未来几年的出货量有望大幅攀升,注入后有望成为双林股份另一重要利润来源。

盈利预测与投资建议:不考虑DSI注入,我们预计双林股份2016年、2017年、2018年每股收益为0.90元、1.14元、1.40元(原预测值为2016年、2017年每股收益0.87元、1.14元)。考虑DSI注入,我们预计双林股份2017年、2018年可实现净利润为6.24亿、7.79亿,维持“推荐”评级。

风险提示:1)传统业务盈利能力未能恢复;2)德洋电子业绩不达预期。