沧州明珠:引入中航锂电,缔结战略联盟

事件:公司与中航锂电签订《合作协议书》,中航锂电以零价格受让公司拥有的认缴明珠锂电10%出资权,出资价格每1元出资额(注册资本)5元,合计投入5920万元。相应地公司投入到沧州明珠锂电隔膜有限公司实施年产10,500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目的募集资金由59,200万元减少为53,280万元,发行的股票数量变更为不超过46,342,857股。

缔结战略合作,提高客户粘度。

中航锂电是专业从事锂离子动力电池、电池技术管理系统研发及生产的高科技新能源公司,是国内领先的大容量、高倍率、长寿命锂离子动力电池专业制造公司。公司2015年锂电总体有效产能约2Gwh,根据规划公司2016年年底锂电产能将达到5Gwh,对应的隔膜需求量将达到1亿平。此次合作,明珠锂电成成为双方合资公司,公司与中航锂电真正形成了战略合作伙伴关系,明珠锂电生产的隔膜产品将主要用于满足中航锂电的需求。

湿法隔膜产能快速扩张,未来前景无限。

动力电池爆发带来对湿法隔膜的旺盛需求。2015年国内新能源汽车产量达到37.9万辆,同比增长4倍以上,对动力电池的需求量将达到20GWh以上,对锂电隔膜的需求量将达到3.6亿平米左右。公司目前拥有5000万平方米干法隔膜产能和2500万平方米湿法隔膜产能,并以自有资金投资建设6000万平米湿法隔膜生产线,叠加本次定增实施的1.05亿湿法隔膜生产线,公司二年后累计产能将达到2.4亿平方米,这将大大缓解公司产能不足的现状。而公司作为比亚迪、力神、ATL等一线电池品牌的主要供应商,随着产能的快速释放,未来市场份额有望大大提升,进一步提高公司在隔膜材料领域的龙头地位。

BOPA薄膜量价齐升。

公司在BOPA薄膜方面在国内处于龙头地位,该产品主要用于食品、电子产品、化妆品等产品的包装上,2015年下半年以来公司BOPA薄膜受益产品价格上涨和上游原材料价格下跌,盈利能力大幅增长,产品毛利率显著提升。公司目前拥有BOPA产能2.85万吨,2016年预计产销量3.3万吨,另外公司“年产5,500吨高阻隔BOPA薄膜项目”也实现了达产、稳产目标,产能正在稳步释放。而目前日本公司正在逐步退出中国市场,其中尤尼吉关闭了无锡公司的4500吨产能,这将导致国内BOPA薄膜暂时处于供不应求的状态,也将继续维持国内BOPA薄膜价格处于高位,公司也有望继续收益。

盈利预测与估值。

由于公司隔膜产能快速扩张,以及传统业务的超预期表现,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.56元、0.79元、1.12元,对应的PE分别为24倍、17倍、12倍,维持“买入”评级。