北特科技:主业定增再扩产,外延业务新发展

事件:近期我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。

公司主业保持稳定增长。公司营业收入总额连续多年保持两位数增长,2010-2015年年复合增速达到24%,2015年在国内汽车行业不景气的情况下,公司营业收入取得11.4%的增速。2016年第一季度实现营业收入1.9亿,同比增长20%,归母净利1527.1万元,同比上升34.2%,归母净利增速高于营收增速的原因是营业外收入(政府163万元补贴)增加,以及资产减值损失冲减费用。

随着EPS市场渗透率的提升,业绩将持续增长。中国自主品牌汽车的EPS搭载率只有20%左右,而汽车工业发达的欧美日地区中,EPS搭载率已超过50%,尤其是日本,已接近90%。所以在国内市场中,尤其是对于自主品牌而言,EPS的发展潜力巨大,公司EPS转向零部件处于国内龙头地位,EPS渗透率提升将增厚公司业绩。

材料工艺技术方面,处于行业领先。无论是材料处理和加工设备、还是材料工艺技术创新方面,公司都已处于行业的领先位置。目前拥有34项发明专利和实用新型专利,公司与江阴兴澄特种钢集团、上海宝钢共同研发专用钢种S45SC被广泛应用到转向器齿条、减震器活塞杆市场,行业技术壁垒高。

资金充裕、股权集中的形势下,可积极拓展外延业务。公司转向、减震业务经过多年发展及积累已进入稳定增长阶段,我们预计管理层会将更多的精力转移至新业务的外延扩张中,以寻求支撑公司长期可持续发展的业务增长点。公司货币资金始终保持充裕状态,第一季度货币资金同比增长44.1%;公司实际控制人及其一致行动人股权占比之和为55%左右。我们预计公司在轻量化、电子化、环保化以及智能制造方面的外延扩张动作值得期待。

估值与评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.39元、0.49元、0.59元,以5月25日收盘价30.45元为基准,对应2016-2018年动态市盈率为78倍、62倍和52倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:宏观经济增长速度下降;EPS渗透率推进速度可能并不及预期。