中茵股份事件点评:投资EyeSight,完善智能硬件产业布局

投资要点:

公司发布公告,2016 年5 月25 日,公司与EyeSight 签订《关于收购EyeSight 公司股权之谅解备忘录》。公司拟向EyeSight 公司投资1500 万美金,认购EyeSight 公司新增股份,同时通过协商确定将部分投资额用于购买EyeSight 公司现有股东所持有的股份。

1.EyeSight:全球领先的手势识别企业

EyeSight 公司是以色列著名手势捕捉技术企业,截止2015 年11 月销售收入达到181 万美金,目前估值4900 万美金。EyeSight 专注于提供数码视觉算法和解决方案,能够将手势转换成机器指令。公司在手势识别技术领域处于全球领先地位,和AMD、ARM、OV 等硬件设计企业建立了良好的合作关系,同时产品已经供应给OPPO、联想、东芝、海信、飞利浦、奥迪、奔驰等多家世界一流企业。

2.手势识别是未来交互方式革新的重要方向

人机交互方式一直是消费电子产品的核心技术,一代交互技术一代产品。电容屏的产生淘汰了键盘手机,也带动了智能手机的高速发展。当下,正是虚拟现实产品爆发前夜,对于虚拟现实头显而言,迫切需要交互体验从接触式指令升级到自然的肢体语言,这样才能和头显结合起来为用户提供完整的沉浸式体验。除此之外,可穿戴设备由于显示面积小不适用触控交互、智能汽车由于触控操作需要人的注意力转移到中控屏上,对安全造成隐患, 同样对手势识别技术存在着强烈的需求。综合来看,未来手势识别在智能终端、智能家居、智能驾驶、VR 辅助操作感知领域的应用非常广阔。

3.外延拓展完善智能硬件产业布局

我们认为对Eyesight 的参股对闻泰的影响非常正面,根据EyeSight 公司网站信息,公司已经开发出了对头显以及硬件配置要求很低的全平台(IOS 和安卓)手势控制技术,这个技术可令客户用户不需要任何的电脑或者控制器辅助操作就可以完成虚拟现实的界面操控与引导功能,目前行业内可在各类平台上实现手势控制技术全支持的商家还寥寥无几,这对于闻泰来讲有着显著的协同效应。中茵并购闻泰后,快速通过外延完善智能硬件产业布局,巩固了在ODM 领域的领先地位。

4.维持中茵股份买入评级

本次公司投资EyeSight 只是收购部分股权,因而对于并表业绩的影响有限,但从手势识别对闻泰业务的协同效应来看则意义深远。我们认为,由于筹码结构以及今年一季度股灾的影响,公司股价比去年12 月中的高位已经接近四折,我们预计公司16-18 年的EPS 分别为0.62、0.79、0.96 元,对应16-18 年的估值分别为34 倍、27 倍和22 倍。考虑到闻泰在智能手机DH 行业内的龙头地位以及在虚拟现实、智能汽车与车联网等业务方面的多元布局、公司未来确定的增长等因素,这个估值已经处于一个相当低的水位,近期可以择机逢低布局,维持公司“买入”评级。

5.风险提示:

A、国内手机市场竞争激烈导致闻泰盈利能力不及预期;

B、虚拟现实以及车辆网业务拓展不及预期;

C、本次投资协议的通过需取得EyeSight公司及有关部门的审批,尚存在审批不通过风险。