山东威达首次覆盖报告:并购德迈科,进军智能化

本期内容提要:

电动工具配套领域的隐形冠军。电动工具配套业务是山东威达的传统优势产业,其中钻夹头产品市场地位稳固,未来业绩保持小幅增长;直/交流开关和电池包等产品发展趋势良好且业绩弹性较大,未来三年业绩有可能超出市场预期。

定增收购德迈科,转型智能制造。德迈科是国内领先智能制造解决方案提供商,在工业自动化领域具有多年项目经验。工厂自动化业务是其主要收入利润来源,离散自动化和物流智能装备业务成长潜力大。

济南一机与德迈科系统效应值得期待。济南一机经过三年改造,产品与人员结构持续优化,高端机床产品与德迈科智能制造方案有望发挥协同效应。

盈利预测与投资评级:山东威达定增收购资产项目尚未完成,我们仅就原业务做财务模型。预计山东威达2016年至2018年归属母公司净利润分别为0.71亿元,0.71亿元和0.76亿元,对应EPS分别为0.20元、0.20元和0.22元。基于审慎考虑,我们仅依据承诺净利润估算置入资产对山东威达每股收益的影响。定向增发实施后山东威达2016年至2018年备考EPS分别为0.24元/股、0.26元/股和0.30元/股。按照2016年05月19日收盘价计算,山东威达未来三年PE估值低于行业平均水平。首次覆盖我们给予山东威达“增持”评级。

风险因素:电动工具配套产品需求下降导致业绩下滑;德迈科与机床业务协同效应不达预期;定向增发存在不确定性。