中金环境研究报告:污泥渐露锋芒

事件:

公司拟以1.5亿元设立全资子公司宜兴南方中金环境治理有限公司、2亿元设立江苏南方中金污泥处理有限公司,主要从事污泥无害化处理,炭吸附材料、藻粉的制造等业务。

投资要点:

市政污泥加速扩张:与无锡市市政公用产业集团达成意向,1.5亿元设立全资子公司宜兴南方中金环境治理有限公司运行无锡污泥处理项目。金山环保太阳能低温复合膜无害化与资源化处理技术领先(可将污泥和蓝藻的含水率降至8%以下,无任何添加剂和能耗),此前在宜兴已有示范项目运行。无锡市2016年3月召开的“全市太湖治理暨河道综合整治工作会议”(http://dwz.cn/3o2fis)要求2020年无锡污泥无害化处理处置率达到90%以上,1.5亿注册资本对应投资规模较大,进一步打造示范项目打开市场,受益污泥处理行业“十三五”爆发。

进军工业污泥广阔市场:2亿元设立江苏南方中金污泥处理有限公司,主营工业污泥无害化处理和炭吸附材料、藻粉的制造。工业污泥处理是公司未来业务重点发展方向,与工业污水处理业务客户一致协同性强、竞争优势明显。工业污水治理“十二五”欠账率高,对应工业污泥处理广阔空间,“水十条”政策推动下有望快速发展。

行业变革加速,环评价值凸显:1)入口:继续坚定看好环评的入口导流,百倍杠杆对接年千亿治理市场!2)制度红利:红顶脱钩加速(年初以来脱钩70家,剩余150家待脱钩)、资质壁垒提升(资质还未到期甲级机构62%不达标)下以中咨华宇为代表的市场化环评机构享受的巨大红利(三倍弹性)!3)资本加速外延:环评政策频出,体制内优质的市场、人才资源已经放开,借助资本市场将实现跨越式发展,中咨华宇通过与上市公司其他业务协同发展可将咨询设计与实施能力价值最大化(具备设计咨询资质的企业更可以受益于PPP项目落地中的痛点解决,且相对于工程类项目具有更优质现金流)!4)大数据颠覆:入口+借助资本快速切割红利+治理落地,未来环境医院将通过此路径积累丰富的大数据,轻资产腾飞!

盈利预测与估值:按照中咨华宇备考业绩预测公司16-18年EPS0.81、1.08、1.32元,对应PE26、19、16倍。公司携手中核建成立并购基金拓展产业资源,金山环保业务扩张以及BOT项目拓展下资金需求增加,后续资本运作将持续。大股东14.22元(前复权)参与定增彰显信心,二期员工持股价22.25元(前复权)安全边际高,维持“买入”评级。

风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期。