珠江钢琴:依托钢琴龙头地位及广州国资背景,向打造大文化产业战略转型

大环境不佳、钢琴需求量天花板,业绩平淡。2015年营业收入14.7亿元,同比增长0.04%;净利润为1.46亿元,同比增长3.44%。受经济大环境及钢琴销售季节性影响,钢琴市场整体低迷态势仍未改变,2016Q1收入3.72亿、下降2.96%;净利润0.43亿、下降8.31%。

收购德国高端品牌、发展数码钢琴为主业带来增长点。目前全球钢琴产销量约稳定50万架/年,珠江钢琴2015年销量13.16万架稳居龙头地位;为提高高端产品占比、推进国际化运作,拟2665.2万欧总作价并购德国舒密尔控股公司;基于国内数码钢琴消费量仅为全球消费量的16.67%、而传统钢琴销费量占全球销费量80%,数码钢琴业务正在大力发展中,2015销售3.07万架,+35.3%。

持续创新乐器营销商业模式,打造珠江乐器云服务平台。继续完善电商布局基础上,运用优步、滴滴等服务模式,打造物流配送、钢琴调律、钢琴维修、产品咨询等预约、评价、付费功能的珠江乐器云服务平台,既提升公司在互联网时代的服务水平,同时在用户数据积累到一定程度基础上将业务延伸到艺术教育领域、电子商务、其他乐器,创建乐器服务业的新盈利模式。

广州国资背景向打造大文化产业战略转型。珠江钢琴2012年5月登陆中小板,广州市国资委持有公司81.85%的股权,原有钢琴主业龙头地位牢固稳定的基础上,寻求新的突破增长成为必然。2013年公司0.9亿参与由越秀集团、无线电集团等发起设立的广州国资产业发展股权投资基金一期(24.02亿),此次公司计划出资0.98亿参与国资创新基金(总规模200亿、首期16亿),一方面分享投资收益,此外该基金也将在资金、经验和资源方面服务于珠江钢琴的创新与转型升级。

依托钢琴龙头地位,增发募资助力转型,致力于将公司打造成为广州市国资文化产业综合运营平台。公司2016年1月发布非公开发行预案,以不低于14.7元/股价格募资不超过13.3亿元:

(1)3.2亿投向广州文化产业创新创业孵化园项目,以现有渔尾桥厂区为基地,打造13.1万平米的广州未来文化产业和文化投资的集中孵化地、华南地区大型文化产业创新创业孵化基地;

(2)6.4亿投向增城国家文化产业基地二期;

(3)1.5亿投向全国文化艺术教育中心建设,在广州、北京、上海设立3家珠江文化艺术教育中心店、12家艺术教育旗舰店、5家艺术联考培训中心;

(4)0.2亿投向珠江乐器云服务平台。

首次给予公司推荐评级。公司当前市值120亿,原有业务基本稳定在1.4-1.6亿之间,近年公司来积极布局艺术教育、广告、传媒并设立产业并购基金等,先后投资设立珠江八斗米公司、文化教育投资公司、珠广传媒、教育基金、传媒基金、珠江埃诺、北京趣乐科技等,考虑到公司的平台价值、广州国资文化产业综合运营平台的地位,首次给予公司推荐评级。