恒瑞医药深度报告:医药航母再度扬帆远航

现有优势领域龙头地位牢固。以老产品多西他赛和奥沙利铂为首,伊立替康和来曲唑二线产品以及创新药阿帕替尼等新旧产品接力牢牢巩固着公司抗肿瘤领域的龙头地位。手术麻醉药的重磅品种七氟烷和辅助用药顺阿曲库铵国内竞争企业较少,凭借公司遍布全国的营销网络和营销实力,50%以上的市场占有率产品销量有望继续保持20%以上增长势头。

制剂出口迈步国际市场。作为拓展国际化道路的行业先驱,公司完成6个制剂的美国PDA认证工作,海外出口2015年销售3.5亿元,随着海外市场的逐步深入和品种认证进度的加快,我们认为公司品牌知名度进一步提升,国际化巨头正在起航。

卓越的创新能力保证公司未来持续远航。创新是优秀企业的核心竞争力,公司在连云港、上海和成都以及美国均设有研究中心,形成了以全球研发张连山副总经理领导,研发中心CSO及生物医药副总经理共同带领的1600人员左右的科研团队,经过多年积累,公司目前已经上市两个一类新药,未来有望保持每年一个新药上市的节奏。

给予“推荐”评级。不考虑新药上市,我们保守预计公司16-18年EPS分别为1.29元,1.49元和1.71元,市盈率分别是36、31和27倍。鉴于行业龙头地位、创新实力雄厚和国际化战略定位,业绩稳定增长预期强烈,给予公司“推荐”的评级。

风险提示:新药审批进度不达预期、招标产品大幅降价