菲利华调研简报:受益于半导体及OLED市场需求增加,军工产品构筑业绩保障

事件要点:

我们近期对湖北菲利华石英玻璃股份有限公司(以下简称“菲利华”或公司)进行了调研。

我们的观点:

公司高性能石英玻璃材料在半导体领域应用广泛,有望受益于消费类电子产品快速增长。公司长期专注于石英材料领域,主要从事高性能石英玻璃材料及制品的生产与销售,其产品广泛应用于TFT-LCD、光通讯、光学、太阳能、航空航天等领域。公司是全球第五家、中国唯一一家具备半导体原产设备厂商供应商资格的企业,半导体用天然石英锭材已获东京电子(TEL)的认证,同时也在申请美国应用材料公司(Applied Materials)认证,FLH321和FLH321L牌号产品均已进入国际半导体产业链,在国内半导体配套石英行业居领先地位。我们认为半导体行业近年来在消费类电子产品的强劲拉动下发展空间广阔,公司在成功打入壁垒较高的全球半导体供应链后已具先发优势,未来有望受益于半导体行业的持续发展。

公司已具备生产高精度半导体及TFT-LCD光掩膜基板技术能力,OLED的大量应用有望拉动公司产品需求。公司2014年IPO时募集资金主要投向200吨/年的合成石英玻璃锭产能及新增2,400吨/年天然料石英玻璃锭产能项目,其中合成石英玻璃锭主要用于光掩膜基板等精密光学用制品的生产。公司公告当前募投项目建设进展顺利,有望于2016年6月底开始投产,预计2016年底能够贡献产能。我们认为公司合成石英玻璃锭的投产将为公司打开IC、TFT-LCD及OLED等领域光掩膜基板材料的产业链空间。公司公告已具备生产G8代大尺寸、高精度TFT-LCD光掩膜基板技术能力,同时随着OLED应用的不断深入,预计未来VR设备、智能手机、平板电脑及显示设备或将大比例采用OLED技术,对于面板及光掩模基板等上游材料的需求可形成有效拉动。我们看好公司高精度光掩模基板在半导体及LCD、OLED领域的大量应用,未来有望形成公司独有的核心竞争力。

公司石英纤维产品大量应用于航空航天领域,是民参军代表性企业之一。公司是全球少数几家具有石英纤维批量产能的

制造商之一,也是国内航空航天等国防军工领域用石英纤维及制品的主导供应商,拥有二级保密资质和军品生产许可证。公司前身湖北省沙市市石英玻璃总厂自上世纪60年代建立时,主要目的即研发用于国防军工领域的特种石英玻璃,自此一直作为国内航空航天石英纤维制品的主要供应商。我们认为在当前“军民融合”已上升为国家战略的大背景下,国家对航空航天领域的投入仍将继续增长,而该行业对于民营供应商认证准入的较高门槛将对已具有先发优势的企业形成“护城河”,因此也保证了公司相关产品的较高毛利水平(近年来保持在70%以上)。预计未来几年军工配套用的石英纤维及制品需求将保持较稳定,公司作为此领域的龙头企业有望持续从中受益。

收购上海石创石英实现产业链延伸,布局长三角增强区位优势。上海石创石英是国内具备一定竞争优势的石英玻璃制品深加工企业,主要产品包括电子光学用平面石英玻璃基板、真空镀膜用石英玻璃靶材等。公司通过收购石创石英可充分利用自身资源优势,从石英玻璃材料生产及初级加工,向下游产品领域延伸发展,不仅实现了产业链的延伸,也降低了生产成本,提升了产品档次及附加值。同时,石创石英地处上海,公司可充分利用上海靠近长三角半导体产业客户群的区位优势,进一步提升公司在石英玻璃材料领域的研发、销售、加工优势。

看好公司高性能石英玻璃材料的应用空间,关注募投项目产能释放后光掩模基板材料的增量,首次覆盖给予“增持”评级。我们看好公司作为国内高性能石英玻璃材料的龙头企业,受益于消费电子产品拉动下半导体行业的蓬勃发展,特别是受OLED等技术的推动公司光掩模基板产品有望迎来大量需求,并持续受益于我国航空航天产业的蓬勃发展。预测公司2016-2018年EPS分别为0.83、0.98、1.17元,当前股价对应市盈率估值分别为43.60、36.58、30.70倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示。宏观经济大幅波动风险,半导体市场发展景气度不达预期风险,TFT-LCD及OLED技术需求不达预期风险,航空航天用石英纤维需求不达预期风险,上游石英砂等原材料价格波动较大风险等。