恒泰艾普公司深度报告:安全和弹性兼备的民营油服龙头

投资建议

我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.42/0.55/0.77元/股,据纵向估值70X的平均估值水平,以及同行业公司比较2016动态PE47X的估值水平,我们给予公司2016年40X估值水平,对应目标股价17元。

投资要点

子公司众多,打通油服产业链:公司上市初期主要致力于油气资源的勘探开发技术服务,以地震数据的处理、综合解释和油气藏开发为核心。恒泰艾普自上市以来,不断投资并购相关油服企业,目前已有43家子公司,打通油服产业链。

油价重心有望抬高:油价自2014年下半年大幅下跌,目前在45美元左右震荡,我们认为油价上涨概率要远大于下跌概率,根据申万宏源石化组的结论,2016年为60美元/桶(EIA的预测是56美元/桶),波动区间为35~75美元/桶。

战略变化:面对2015年国际油价低迷,国内经济增速放缓的复杂市场环境,公司在原有战略基础上进行了经营模式的创新,开创性延伸业务布局,即“超越一、二、三”,“ABC计划”及“三才行动”。

激发子公司活力:“ABC计划”,指公司培育各业务板块独立挂牌上市,形成多平台融资,多层次资本市场的格局,从而形成快速发展的经营局面,更好的支持公司总体战略方针。报告期内公司三级控股子公司中盈安信、欧美克先后在新三板顺利挂牌,已完成A、B计划。

大力发展非油业务:“天时行动”清洁能源业务:通过收购新锦化和川油设计进入天然气管道领域;“地利行动”环保工程业务:公司出资1,000万元投资黑龙江盛大环境建筑工程,持有对方10%股份,并于2015年底在廊坊新赛浦公司下设立了恒泰艾普廊坊环保工程公司;“人和行动”非G&G业务:重点关注地热项目,公司全资子公司西油联合于2014年开拓了新资源钻、完井工程总包服务业务,签订了韩国浦项地热钻井和完井技术服务项目的EPC服务合同,合同金额达3190万美元。

风险提示:油价再次下探。