华测检测:民营检验检测龙头潜力大,业务扩展、外延发展促成长

民营检验检测龙头拐点已现,资本运作将提速

华测检测是国内规模最大的民营第三方检测验证机构。2015年业绩增速转正,达到23.6%,拐点已现。公司拟增发募集9.2亿元,用于检测基地、检测平台建设等;2016年1月董事长完成增持,均价为20.53元/股;公司股权结构变动目前基本结束,我们判断未来资本运作将提速。

检验检测行业:2014年增速16.6%,市场化改革助推民企发展

2014年我国检验检测服务市场达1631亿元,增速16.6%,10-14年行业复合增速达26%。企业公信力为核心竞争优势,龙头具备较好“护城河”。

2014年起我国检验检测行业市场化进程提速,民企龙头有望充分受益。

国际巨头:规模巨大、市场表现突出,并购推动发展

国际检验检测行业巨头SGS、BV和Intertek收入规模均超200亿元,SGS市值超过1000亿元,规模巨大。国际巨头2015年PE为20-30倍,PB均超过7,估值水平较高;长期年复合超额收益率达到6%-15%,市场表现良好。检验检测行业现金流较好且稳定,并购已成为发展重要途径。

华测检测:业务扩展、外延发展促成长,现有5支产业并购基金

公司传统业务贸易保障、消费品和工业品检测将维持稳定增长,生命科学检测业务受益于环评脱钩等因素将持续快速发展;医学检验业务布局多年将迎来收获期,打开发展空间。公司人员数目和效率较国际巨头仍存在较大差距,现有5支产业并购基金,人员扩张和外延发展将促成长。

投资建议:预计未来3年业绩复合增速近30%,首次评级推荐

考虑本次增发,按20元增发价测算,预计公司2016-2018年EPS分别为0.56/0.74/0.91元,对应PE分别为36/28/22倍。公司具备估值优势,拥有5支产业并购基金,预计外延并购将提速。首次给予“推荐”评级。