海能达深度报告:宽带专网打开成长空间,业绩腾飞在即

投资要点。

专网通信龙头,主业持续增长。

公司是国内PDT标准的制定者,拥有绝对的霸主地位,未来2年国内PDT网络的建设有望加速。2015年公司实现营业收入24.78亿元,同比增长27.09%;实现归属上市公司股东净利润2.53亿元,同比增长485.19%,近三年公司研发费用占销售收入的12%,产品竞争力强,毛利率有望持续提升。

全球专网空间巨大,市占率有望提升。

目前专网通信还处于数字窄带的阶段,数字窄带的全球市场空间大约每年为100-150亿美元。公司目前正在大力投入宽带产品的研发,预计年底或者明年就会有宽带产品陆续发布。我们预计宽窄带结合的专网通信市场规模将达到千亿美元。海能达2015年的营收是24.8亿元,市场竞争力处于全球第一梯队,我们认为随着专网宽带化的发展趋势,公司市占率和营收都将大幅提升。

非公开发行股票已过会,为接下来发展提供充裕资金。

本次拟非公开发行3.64亿股,募集资金30亿元,主要募投LTE宽带专网项目,智慧城市专网运营及物联网项目等,我们认为这些项目募投到位之后,将极大提升公司未来的竞争力。

加码员工持股计划,彰显高管信心。

员工持股计划由原拟定的2亿人民币增加到3亿人民币,员工持股计划人数由920人上升至1500人,锁定期由12个月延长至24个月。大股东参与中间层B为员工激励提供担保。公司继股权激励之后,再次推出员工持股计划,完成对核心员工的有效激励,彰显公司管理层对公司未来发展的信心。

盈利预测及估值。

全球公共安全问题凸显,各国势必会加大专网通信的投入,在摩托罗拉解决方案公司业绩逐渐下滑,市场份额减少的局面下,公司有望成为全球专网通信下一个龙头。公司业绩腾飞在即,投资价值凸显。我们预计海能达2016-2018年实现净利润分别为3.9亿、5.7亿、8.7亿,对应摊薄后EPS为0.25元、0.37元、0.57元。

风险提示:海外国家对专网投入不达预期,国内PDT网络建设不达预期