受宏观经济大环境影响,2015年建筑行业整体业绩增速明显放缓。随着地产投资和销售数据持续好转,基建投资稳步上升,叠加PPP模式驱动,2016年行业业绩有望筑底回升。其中,PPP模式、地产产业链(装饰&园林)相关个股业绩增长预期较好。2015年全国GDP增速为6.9%,创近25年来新低。其中,全国固定资产投资增速为10%,房地产开发投资增速为1%。2016年,在“稳增长”背景下,政府大力推进房地产去库存、增加基建投资、推广PPP模式,行业有望迎来底部反转。2016年一季度,全国固定资产投资增速上升为10.7%,而房地产开发投资增速为6.2%,大幅好于去年。我们认为,房地产开发投资回暖有望持续,叠加销售端持续改善,装饰&园林等地产产业链个股或迎来业绩反转回升的机遇。此外,今年是PPP推广和落地的大年,随着去年底承接的PPP项目逐步落地开工,项目业绩逐步释放,有望驱动相关企业中报业绩快速增长。
2015年建筑业整体业绩增速为7.56%,各子板块分化明显,房屋建设和专业工程板块业绩增速居前列,而园林工程和装饰装修板块下滑明显。各子板块归母净利润增速如下:基础建设板块为7.24%,专业工程板块为13.78%,园林工程板块为-32.46%,房屋建设板块为14.22%,装饰装修板块为-16.42%。园林工程和装饰装修板块业绩大幅下滑主要是宏观经济下行导致订单需求减少、在建项目施工放缓所致。截至目前,建筑类企业2015年业绩增速汇总如下(具体见表1):2015年业绩增长30%以上:尚荣医疗、中材国际、美晨科技、云投生态、神州长城、中化岩土、三维钢构、杭萧钢构、皇冠幕墙、弘高创意、深华新、岭南园林、同济设计、中钢国际、东方银星、科达股份、西藏天路、博信股份。
2015年业绩增长0~30%:铁汉生态、中国海诚、苏交科、洪涛股份、中国建筑、瑞和股份、全筑股份、文科园林、浦东建设、华建集团、江河集团、乾景园林、宝鹰股份、美尚生态、鸿路钢构、葛洲坝、安徽水利、粤水电、中成股份、航天工程、中工国际、宝信平台、易尚展示、天友设计、山东路桥、中国交建、中国中冶、中国铁建、四川路桥、中国中铁、宏润建设、龙建股份、隧道股份、上海建工、北方国际、宁波建工、北京城建、北新路桥。
2015年业绩负增长:金螳螂、广田股份、亚厦股份、东易日盛、富煌钢构、中衡设计、沃施股份、普邦园林、中毅达、棕榈股份、设计股份、苏州设计、华源股份、腾达建设、建艺集团、同济科技、龙元建设、鸿图建筑、新疆城建、成都路桥、中铁二局、华电重工、东南网架、中泰桥梁、中国电建、围海股份、金诚信、中国化学、东方新星、奇信股份、柯利达、蒙草抗旱、东方园林、三维工程、东华科技、延长化建。
2016年一季度建筑业整体业绩增速回升为9.52%,高于2015年整体水平。各子板块依旧分化明显。受去年订单增速放缓影响,园林工程和装饰装修板块延续了下滑态势,而基础建设和房屋建设增速依然居前列。各子板块归母净利润增速如下:基础建设板块为11.75%,专业工程板块为-2.68%,园林工程板块为-525.61%,房屋建设板块为15.04%,装饰装修板块为-2.41%。随着地产产业复苏,叠加PPP驱动市政项目投资回升,我们认为,装饰装修和园林工程业绩从二季度开始将加速释放。截至目前,建筑行业个股2016年一季度业绩增速汇总如下(具体见表1):2016年一季度业绩增长30%以上:尚荣医疗、美晨科技、苏交科、神州长城、富煌钢构、杭萧钢构、中衡设计、华建集团、西藏天路、科达股份、乾景园林、东方银星、美尚生态、弘高创意、东方园林、北方国际、瑞和股份、中衡设计、江河集团、龙元建设。
2016年一季度业绩增长0~30%:中国海诚、中材国际、中国建筑、中工国际、宝鹰股份、东易日盛、金螳螂、岭南园林、文科园林、东方园林、新疆城建、成都路桥、中铁二局、鸿路钢构、东南网架、中泰桥梁、葛洲坝、安徽水利、粤水电、中国电建、中化岩土、中成股份、中钢国际、设计股份、中国交建、中国中冶、中国铁建、中国中铁、浦东建设、宏润建设、龙建股份、隧道股份、同济科技。
2016年一季度业绩负增长:洪涛股份、广田股份、亚厦股份、铁汉生态、云投生态、奇信股份、棕榈股份、柯利达、深华新、蒙草抗旱、沃施股份、普邦园林、中毅达、易尚展示、山东路桥、宁波建工、腾达建设、北京城建、建艺集团、北新路桥、精工钢构、华电重工、航天工程、金诚信、中国化学、三维工程、东华科技、延长化建、东方新星。
2016年中报业绩或仍将维持分化格局。其中,随着地产产业链持续复苏,园林板块和装饰装修板块业绩有望在二季度加速放量带动中报业绩增速回升。同时,PPP项目储备较多的企业业绩增长有望超预期。截至目前,根据建筑类企业公告,2016年中报业绩增速预估汇总如下(具体见表1):预计业绩可能增长30%以上:尚荣医疗、铁汉生态、云投生态、富煌钢构、东方园林、瑞和股份、弘高创意、深华新。
预计业绩可能增长0~30%;苏交科、金螳螂、文科园林、东易日盛、神州长城、宝鹰股份、岭南园林、宏润建设、成都路桥、鸿路钢构、粤水电、中化岩土、中工国际、东南网架、普邦园林、奇信股份。
预计业绩可能负增长:易尚展示、建艺集团、洪涛股份、广田股份、亚厦股份、中国海诚、围海股份、北新路桥、东华科技、三维工程、棕榈股份。
高送转预期个股值得关注。每股资本公积金较高的个股:设计股份(9.00元)、美尚生态(8.09元)、乾景园林(5.54元)、广田股份(4.06元)、柯利达(4.90元)、金诚信(4.85元)、瑞和股份(4.69元)、文科园林(4.68元)、中衡设计(4.67元)、鸿路钢构(4.46元)、云投生态(4.19元)、棕榈股份(4.18元)、建艺集团(3.50元)、北方国际(3.33元)、浦东建设(3.28元)、奇信股份(3.14元)、沃施股份(3.09元)、中国铁建(2.97元)、科达股份(2.90元)、苏州设计(2.74元)、中钢国际(2.71元)、岭南园林(2.71元)、航天工程(2.57元)、北京城建(2.42)、中工国际(2.34元)、江河创建(2.33)、隧道股份(2.17元)、全筑股份(2.14元)、蒙草抗旱(2.06元)、宁波建工(2.06元)、富煌钢构(2.03元)、粤水电(2.00元)等,2016年这类个股值得关注。
2016年政策展望:从目前来看,宏观经济下行压力仍比较大。一方面,预计政府仍将会继续大力推进房地产去库存,房地产销售端和投资端回暖趋势有望持续,带动下游装饰和园林需求上升。另一方面,预计政府会加大基建领域投资来对冲经济下行压力,启动“双百”工程已经充分表明了政府的态度:一是实施百万公里农村公路建设工程;二是实施高速公路、铁路、机场等百项骨干通道工程。此外,今年是PPP模式推广的大年,大批公共服务、市政、交通、环保类项目将会加速上马并落地,基建投资或将持续稳步增长。
投资建议:受益于政策驱动和基本面逐步改善,2016年建筑行业或将迎来业绩逐步反转回升。考虑到目前行业整体估值仍处于低位,未来仍有较大就势回升空间。通过梳理政策主线,建议重点关注四类个股,
一是PPP模式:铁汉生态、尚荣医疗、美晨科技、苏交科、东方园林、龙元建设;
二是地产产业链:广田股份、金螳螂、亚厦股份、全筑股份、东易日盛;
三是国企改革:中国海诚、中材国际、云投生态、华建集团;
四是转型类个股:洪涛股份、棕榈股份、围海股份。
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