商贸零售行业月报:英国生鲜电商Ocado突围之道

中信商贸零售指数下跌2.54%,跑输沪深300指数0.75个百分点:4月中信商贸零售指数下跌2.54%,沪深300指数下跌1.79%。96家样本公司中33家上涨,5家停牌,58家下跌。其中百货指数下跌1.33%,超市指数下跌3.77%,连锁指数下跌2.48%,贸易指数下跌3.69%。板块动态估值45.2X,相对沪深300估值溢价率为280.8%,较上期末上升0.8个百分点,其中:百货板块动态估值36.3X,相对估值溢价率上升9.6个百分点;超市板块动态估值71.4X,相对估值溢价率上升2.0个百分点;连锁板块动态估值54.1X,相对估值溢价率上升2.1个百分点。

低估值百货龙头获资金关注,题材股回落:上月商贸零售板块跑输大盘。

市场风险偏好回落,重资产、低估值的百货龙头重获资金关注,大商、欧亚、鄂武商等个股相对收益明显。此外,本月复牌的红旗连锁、华联股份涨幅居前,具备“壳价值”的小市值个股依然表现强势,友好集团、中兴商业、武汉中商、津劝业、北京城乡等均逆市上涨。题材股全面熄火,部分前期强势个股出现高位补跌,如意集团、茂业商业、爱迪尔跌幅居前。

本月随笔:零售新业态系列研究之四——英国生鲜电商Ocado突围之道。

生鲜电商的壁垒在于通过改造、优化传统农产品流通环节,提高供应链效率,降低中间流通损耗,在投入产出中达到平衡。英国生鲜电商Ocado成立于2000年,目前已成为世界上最大的网上食品零售商、英国最大的农产品电商,年销售额突破11亿英镑,2010年7月在伦敦证券交易所上市,当前市值20.7亿英镑。核心优势:1)自建运营中心,供应链运营高度精细化。改变传统供应链流程,85%的商品由供应商直接供应到自建运营中心,依托高效的CFC作业体系,以低成本方式实现快速配送;2)高新科技应用与创新,率先采用单体冷冻箱体/启用机器人自动化作业,进一步降低物流成本。3)注重前端营销和客户体验,精确的配送时间选择、多样化的线上线下营销活动,与消费者互动,营造一流购物体验。4)线下合作与线上运营输出。提升利润率水平生鲜自有品牌,与线下超市合作,销售家乐福、Waitrose等第三方产品,与中高端超市Waitros合作,为其提供线上运营服务。

5月板块投资主线梳理。大盘持续横盘调整,成交量持续萎缩,市场情绪低迷,我们认为5月选股应谨慎为主,建议从以下四个角度配置个股:1)转型方向明确、进军物流地产、机制和团队优良,有望快速进入行业第二梯队的东百集团;2)珠宝行业整合加速,推荐跨界创新&产业并购,有望成为珠宝产业链的整合者与变革者的金一文化;3)防御型强/经营稳健/资产价值充裕百货龙头,继续推荐鄂武商、欧亚、天虹商场;4)关注弹性较大、具有“壳资源”预期的小市值个股商业城、武汉中商、津劝业、北京城乡、友好集团等。

风险提示:经济低迷;国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期;电商对零售市场冲击加剧等。