翰宇药业:多肽原料药加制剂双轮驱动业绩增长

报告摘要:

2015年年报:公司2015年实现营业收入7.68亿元,同比增长83.2%,归属上市公司股东净利润3.05亿元,同比增长78.0%。扣非净利润2.97亿元,同比增长75.9%。利润分配方案:拟向全体股东每10股派送现金红利0.25元(含税)。

从产品上来看,制剂品种生长抑素和特利加压素高速增长。1)公司制剂业务2015年实现营业收入4.11亿元,同比增长25.7%,其中注射用生长抑素营收9189万元,注射用特利加压素收入1.33亿,分别同比增长63.34%、43.96%,高速增长。胸腺五肽和醋酸去氨加压素增长下降,公司新获批的爱啡肽和卡贝缩宫素制剂产品今年有望放量,贡献业绩。2)多肽原料药实现营业收入5265万元,同比增长90.51%,多肽原料药品种主要为格拉替雷和利拉鲁肽,未来将进入ANDA申报期,原料药需求将持续增强,目前世界范围内这两个品种的原料药竞争格局良好。3)客户肽业务实现营业收入8442万,同比增长34.41%。

4)成纪药业并表收入2.58亿元,净利润1.15亿元,未达到业绩承诺的1.48亿元,差额将由成纪原实际控制人补足。未来成纪团队调整完成后,2016年有望达到业绩承诺。

公司未来将在自身多肽原料药的基础上,积极推进海外制剂申报:公司目前海外收入还主要依靠格拉替雷和利拉鲁肽原料药,未来公司将在自身多肽原料药的基础上做产业链延伸,进行制剂业务出口,公司目前已经提交爱啡肽ANDA申请,未来公司将进一步申报格拉替雷。

盈利预测:考虑公司原料药品种竞争格局良好且下游需求旺盛,同时公司制剂产品有望开始贡献利润,预计2016-2018年EPS0.47、0.60、0.71元,对于PE40、31、26倍,给予“增持”评级。

风险提示:产品推进不及预期,成纪业绩低于预期,血糖监测手环临床结果低于预期