万安科技:业绩开门红,看好智能化电动化布局

分析与判断。

业绩基本符合预期,气压ABS和悬架系统是亮点。报告期内,公司营收同比增长21.5%至4.9亿元,环比下降2.6%;净利润同比增长39.2%至0.22亿元,环比下降30.1%(环比下滑主要由于季节性因素)。公司2016Q1业绩基本符合市场预期,主要原因:1)《机动车运行安全技术条例(修订稿)》要求对于3.5吨以上的货车、半挂车等需要装配间隙自动调节装置,并扩大了ABS安装对象范围,公司是商用车气压ABS龙头企业,受益于商用车ABS渗透率提升;2)公司悬架系统主要配套车型江淮S3、S2的热销带动悬架系统业绩表现突出,2016年1-3月份,江淮S3累计销售62,763辆,江淮S2累计销售20,312辆,S3+S2总体累计销售83,075辆,同比增长54.7%。

毛利率仍处于相对高位,盈利能力较强。报告期内,公司毛利率21.8%,同比提升1.0个百分点,环比下降0.8个百分点。未来,公司毛利率有望维持稳定高位,主要由于:1)气压制动系统技术门槛较高,公司产品规模效应显著,2015年该产品毛利率高达35.2%,同比增长1.1个百分点;2)悬架系统不断放量,规模效应形成,毛利率稳中有升。

看好公司在智能驾驶与新能源汽车领域的布局。公司出资2,000万元获得飞驰镁物22%的股权,牵手优质TSP服务供应商,通过共享优质客户资源,抢占市场先机,快速占领车联网前装市场;智能驾驶辅助系统(ADAS)也是公司主要的定增项目之一,结合自身在ABS、EBS和ESC等方面的技术累计,积极卡位智能驾驶。公司出资512.8万元获得苏打网络22%的股权,切入新能源汽车分时租赁,打造下一代汽车出行方案;出资320万美元获得美国Evatran公司11.72%的股份,锁定无线充电高新技术,与苏打网络新能源汽车分时租赁形成协同合作。

投资建议。

公司是国内领先的汽车制动系统龙头,主业稳定增长,积极布局智能汽车与新能源汽车等领域,看好布局新兴业务的未来发展空间。不考虑外延,预估16-17年EPS分别为0.27、0.37元,维持“买入”评级。

风险:商用车行业持续低迷;公司新兴业务布局进展不及预期。