尚荣医疗公告点评:医疗PPP典范,并购基金助推成长

充分挖潜产业链优势,PPP模式遍地开花。公司以医建为中心,构建了医疗物流、耗材产销、器械产销、医院投资等四大产业平台,是医改的最大受益者,通过PPP模式建设、投资、运营医院,正在成为国内一线综合医疗服务提供商。公司在秦皇岛二院及独山PPP项目成功运作的基础上,形成了可复制的商业模式,争取3-5年内投资建设并运营超过30家三级医院。

业绩高增长,16年订单大年。公司持续受益于国内公立医院改革的红利,充裕订单保障公司业绩高增长。2015年收入中占比最大的医用耗材(48%)同比增长43%,锦州医械和普尔德控股分别贡献1557万和2027万的净利润;医疗专业工程同比增长211%,收入占比从2014年的14%提升到30%,主要是12-13年公司开工的大项目订单在15年结算,目前还有部分未完工的大额订单,将保障16年业绩。进入16年,公司与兰州、商丘等多地政府签订医建大单,期待未来3-5年业绩爆发。

维持“推荐”评级。预计公司2016-2018年EPS为0.52元、0.73元、1.01元,对应2016年4月25日收盘价22.83元的市盈率分别为44倍,31倍和23倍。作为国内稀缺的医院整体解决方案提供商,积极运作并购基金,持续外延布局,维持“推荐”评级。

风险提示:1、订单延迟确认的风险;2、外延并购低于预期。