天健集团:销售开门红,减持莱宝高科稳增业绩

销售开门红。16QI营收12.1亿元(+5.9%),归母净利润0.42亿元(-10.4%),最新摊薄EPS0.05元。一季度累计签约销售3.35万方、金额3.39亿元,同比分别增189%、97%;结算面积1.45万方同比增113%,实现营收2.85亿元增22%。

建筑工程业务营收9.62亿元增9.6%,至一季度末在建工程58项,合同金额104亿元。房地产业务是主要利润来源,布局深、穗、沪、南宁、长沙和惠州六城,显著受益深沪惠市场的热度上升。我们估算储备项目合计规划建面115万方、其中深圳47万方,仅天健工业园改造项目预计货值近200亿元,年内开工建设;在上海有临港和南码头2个项目合计建面9.2万方,16年预计可入市销售。富足的资源保障了业绩增长的可持续性。此外,公司在深圳核心区仍有少量1日改资源,正推进与粤通公司的收购整合,后者拥有物业和土地资源;近期中标罗湖区棚改项目,服务合同将于近期签订。

适时减持莱宝高科有力保障业绩。公司拟36个月内分批减持莱宝高科(002106.SZ)的全部股份。1992年初始投资187.05万美元获取莱宝高科1840万股(折合成本约0.66元/股),现剩余7096.72万股,账面记可供出售金融资产7.39亿元,按照4月25日莱宝高科收盘价8.43元/股计算,其市值达5.98亿元。若后期市场上行股价提升,可为公司带来丰厚的净利回报。

财务稳健,加杠杆空间大。16QI资产负债率62%较15年底下降lpc,净负债率提升39%仍维持行业降低水平:货币资金37.4亿元,短债缺口仅8.3亿元。16年楼市销售向好回款提速,加上可能减持带来的现金流,公司流动性充足,加杠杆空间大,为其内生外延增长夯实基础做大规模奠定良好基础。

充分利用公司拥有的从建筑施工、地产开发到后续商业服务一体化全产业链城市运营经验,以及与深圳市国资集团的良好关系,拓展新资源发展路径。与深圳巴士、住房和建设局、中交等合作,拓展业务空间、开辟新的资源获取路径,发挥了自身优势,增强核心竞争力。在2015年完成“归核”、“引战”和“激励”系列改革后,公司站在高起点上开启“十三五”新征程。此外,公司进行的企业文化建设和对下属公司的激励也积累了发展的后劲。

天健是深圳国资改革先锋,发展目标正逐一兑现:公司上下在原有业务基础上创造条件做大做强夯实基础,厚积簿发,呈现深国资之巨头之气象。“十三五”将是公司战略转型升级之五年,新的发展模式打破成长瓶颈,长期估值提升可期。RNAV19元/股,预测16-18年EPS0.56/0.73/0.96元,对应当前股价PE24/18/14倍,6-12个月目标价19元,继续“强烈推荐”。

风险提示:国企改革进度不及预期,转型不及预期。