博世科:16年首个PPP项目正式落地,在手订单充裕保全年业绩快速成长

事件:公司发布2016年一季度报告,实现收入1.02亿元,同比增长30.5%,实现净利润433万元,同比增长2.86%,扣非后净利润达245万元,同比倒退41.1%。

点评:毛利率下滑、费用率提升,仅一次性政府补贴促净利润同比小幅增长:受公司毛利率较低的市政业务收入占比提升,加之行业竞争加剧影响,公司1Q综合毛利率同比下滑1.7个百分点至30.2%;公司布局业务拓张,1Q费用率同比提升1.9个百分点至23.2%。综合因素,加之公司一季度为全年业绩低点(历史占比不超过10%),规模较小,总成本小幅增加致扣非净利润大幅倒退。受益公司1Q收到221万元一次性政府补贴,1Q综合净利润实现同比增长2.86%达433万元。首个PPP项目正式落地,订单充裕保全年业绩高成长:公司公告确定中标澄江县城镇供排水及垃圾收集处置PPP项目。截止目前为止,公司16年1-4月先后确定中标两个过亿项目,分别为南化公司的土壤修复项目及该PPP项目,投资额分别达2亿元、3.95亿元,即公司当前未确认收入在订单总额已达16亿元,全年业绩持续高成长可期。

投资建议:我们维持公司16/17年净利润分别为6924万元、1.1亿元的预期,目前市值仅为43亿元,对标永清环保、高能环境、环能科技等同业公司估值状况,给予公司16年目标市值55亿元,对应目标价为43.3元,维持“买入”评级。

风险提示:订单落地、释放不达预期。