光大证券:Q1或为全年低点,未来业绩有望回归正常

动态事项。

光大证券公布了2016年一季报:公司1-3月实现营业收入18.44亿元,同比下降42.17%;实现归属于母公司净利润5.97亿元,同比下降60.55%,EPS为0.1527元。截至2016年3月底,公司总资产1914亿元,较上年末减少2.86%;净资产399亿元,较上年末减少1.34%。1季度实现加权平均净资产收益率1.50%。

主要观点。

1)经纪、自营和两融业务是重灾区:公司1-3月营业收入同比下降42.17%,主要是受资本市场的大幅波动,公司的经纪业务一季度全市场交易额市占率为1.9084%,较去年同期下降了0.2137个百分点。

两融业务今年以来逐日缩水,公司一季度两融月均余额279亿元,较去年同期月均余额下降39.64%。公司的自营业务同样不比去年同期,投资收益同比下降77%。经纪、自营和两融三项业务拖累公司整体业绩。

2)投行、资管同比双增长:公司投行业务以及资管业务分别同比增长45.05%和45.98%。公司投行业务受益于债券发行的井喷,公司股债承销金额同比增长96.38%,而公司的资管业务秉承坚持价值投资长期投资的投资理念,主动管理规模占比不断提升,助推资管业务收入增长。

投资建议。

给予未来六个月“谨慎增持”评级。

公司正进入五年规划的第三年,经过两年的发展,公司在坚守合规风控的基础上,推进业务转型、优化业务布局。我们认为未来公司借助集团金融控股平台优势,业务发展实现协同效应,公司强大的创新能力,在互联网金融上多点布局,有助于公司业务收入多元化,同时,公司正准备赴港IPO,有望进一步夯实资本实力,提升国际影响力。我们看好公司未来发展,给予“未来六个月,谨慎增持”评级。同时,我们下调公司盈利预测,预计16年、17年EPS为1.25元、1.45元,对应动态PE分别为14.54倍和12.54倍。