新纶科技2016年一季报点评:转型稳步推进,业绩扭亏为盈

事件:公司发布2016年一季报,2016年一季度实现营业收入2.78亿元,同比增加13.53%;归属于上市公司股东的净利润为2050.28万元,同比增加111.58%。公司预计16年上半年归属上市公司股东的净利润为4133~5281万元,同比增长80%~130%。

传统业务有所改善,一季度业绩大增

公司一季度实现归属上市公司股东的净利润为2050.28万元,同比增加111.58%,2016年上半年预计实现净利润4133-5281万元,同比增长80-130%。

公司业绩大幅增长主要是由于公司净化工程业务已完成向医药、食品行业的转型,一季度先后承接劲牌生物医药有限公司、山东省食品药品检验研究院等项目,二季度将继续保持良好的盈利能力;同时公司常州电子功能材料项目已于2015年四季度投产,2016年一季度起逐步释放产能和业绩,常州新纶单季已实现盈亏平衡,预计二季度将给公司带来一定的利润贡献。2016年一季度公司产品毛利率达到33.23%,同比上升3.95%,净化工程事业群的工程收入及江天精密的模具收入增长产生规模效益及加强成本管控,使得毛利率上升。

收购T&T铝塑膜产业,静待项目落地

铝塑膜是目前锂电池材料领域技术难度较高的环节,基本依赖进口,铝塑膜产品盈利能力极强,毛利率高达60%至80%,远超过其他材料。目前主流电动车日产Leaf、雪佛兰Volt、宝马等大量采用铝塑膜包装的软包电池路线,随着电动汽车的爆发式增长,电动车也将成为铝塑膜中长期增长的主要驱动力。国内铝塑膜市场基本由日韩公司所垄断,日本昭和、DNP两家合计占85%市场份额。目前铝塑膜全球市场空间仅为数十亿元,随着下游需求放量,行业增速有望超过40%。T&T公司拥有完整的铝塑膜生产技术和核心专利,产品占市场份额14%左右,公司收购将获得T&T现阶段铝塑膜软包产品约200万平方米/月的产能,未来公司将在中国常州市新建铝塑膜软包产品生产线,最终合并产能将达到600万平方米/月,这将使公司成为国内最大的铝塑膜生产企业。

TAC功能膜投产在即

TAC功能膜是偏光片的重要组成部分,占其成本50%,目前国内TAC膜完全依赖进口。2015年12月公司与日本东山签署了合作协议,日本东山将包括偏光片TAC功能膜、保护膜及触摸屏相关功能薄膜等产品技术许可给公司使用,公司引入其先进的涂布生产技术与品质、良率管理系统,投资建设生产许可产品的涂布工厂,日本东山将为新工厂设计、建设、运营提供技术支持与技术服务。2016年2月日本东山技术团队对公司常州新纶现有的涂布设备进行了考察测试,目前正对部分涂布设备进行改造,改造工作预计2016年中期完成,三季度即可开始小批量生产部分型号的TAC功能膜。

盈利预测与估值

公司在传统主业有所改善的前提下,积极布局高端新材料业务,打造高附加值产品结构。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.23元、0.36元、0.60元,对应的PE分别为43.52倍、28.06倍、16.65倍,维持“买入”评级。