山东威达年报点评:主业传承优秀习惯,德迈科轻资产总包方模式未来可期

事件:公司发布公告,15年营业收入8.28亿,同比增加2.73%,营业利润7974万,同比增长22.88%,归母净利润8003万,同比下降19.17%。同时公司公布16年一季报,营业收入1.9亿,同比增加21.15%,营业利润1801万,同比增长41.25%,归母净利润1508万,同比增长24.65%。

投资要点:

钻夹头主业稳定,上海拜骋业绩快速增长。15年公司传统主业钻夹头业收入4.16亿,同比增长1.22%;上海拜骋不公司协同效应持续显现,且受益于电动工具无线化趋势及锂电池行业高走,实现收入1.93亿,净利润2868万,同比增长61%和23%。另外,粉末冶金不锯片收入1.49亿,同比下降21%;济南一机收入0.38亿,亏损2352万;公司整体毛利率稳定。

新产品进入收获期,促进一季度业绩高增长。15年公司开展了SDS电锤夹头、高可靠性耐冲击防惯性解锁钻夹头等高端钻夹头和RadioFlyer特斯拉授权电动玩具车电池包、14.4V5A充电器等新产品研发,前期研发新品逐渐进入收获期,带动一季度业绩高增长。

德迈科战略从电控及软件分包商到系统集成总包商。德迈科在工业4.0领域卡位精准,未来战略布局清晰。选择物流行业作为突破点,把握拐点,阻力最小。同时在金属行业逐步拓展总包范围,对山东威达主业的自动化改造将积累相关经验,并有望在相关企业中复制。同时德迈科在小件处理行业,如食品饮料、精细化工、电子等行业中均有设备布局。其从分包转型总包的路径清晰。而控制分包只占整个项目10%的价值量,这样的扩展意味着未来十倍速的增长。

维持“强烈推荐”评级。预计公司16-18年实现归母净利润1.5/2/2.4亿元,对应增发后EPS为0.36/0.48/0.58元,增速88%/34%/20%,当前股价对应PE36/27/22X。考虑到公司具备优秀基因,以及收购德迈科后,将在智能制造领域释放公司活力,给予17年40倍PE,对应目标价19元,首次覆盖,给予公司强烈推荐评级。

风险提示:德迈科发展不及预期;业务拓展速度不足导致丧失先发优势。