爱康科技点评报告:限电影响业绩,开启转型之路

受限电影响业绩略低于预期。报告期内实现电力销售收入4.06亿元,较去年同期增长100.09%;由于受新疆、甘肃等地区光伏电站限电(预计平均限电率达30%)以及补贴拖欠等一系列因素影响,运营净利润低于预期;此外,财务费用的大幅增加(从1.06亿到3.06亿)同样大幅拖累了净利润,定增资金到位后公司财务费用将得到大幅缓解。后续公司将保留存量的优质电站并出售部分其余电站,以优化存量电站结构,并加速现金回流,公司预计将保持1GW左右的持有规模;未来公司将向补贴降幅较小、无弃光问题的中东部加大开拓力度,且主要以精准光伏扶贫的模式进行。制造业方面,电池边框与安装支架略有增长,但安装支架毛利率下降7.91%,对业绩影响较大。

业务转型升级进行时。制造业方面,公司将在维持现有产能的基础上,通过技术改造、流程优化努力降低成本,采取高举高打的竞争策略,选择毛利较高的优质客户。另一方面,公司正打造轻资产运营的闭环回路模式。光伏电站天然具备多重属性,公司将围绕光伏电站衍生出多种附加服务,包括运维服务、评级服务、碳交易、融资服务等。目前,第三方运维服务、碳资产交易已开花结果,引领业务转型升级。

新能源汽车及充电桩运营业务待突破。2016年公司将加大转型力度:目前公司已经同江西南康、上犹、崇义等县区政府签署了关于新能源服务领域的合作协议,计划收购蓓翔城投介入青海省海南州、海北州等地的新能源汽车以及充电桩运营业务,未来有望成为公司发展的新引擎。

维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入41.32、50.33、58.08亿元,实现净利4.07亿、6.00、6.68亿元,对应EPS分别为0.36、0.53、0.60元。光伏发电业务未来发展空间巨大,公司项目储备丰富,执行力强,电站后市场业务深入布局,我们维持对公司“强烈推荐”的评级,未来6到12个月目标价18元。

风险提示:(1)电站运营业务推进不及预期的风险;(2)电站后市场服务开拓风险;(3)限电率上升的风险