尔康制药:一季度收入和净利润大幅增长超预期,我们继续坚定推荐

尔康制药是我们在3月28日《光大证券2016年医药行业年度策略报告-龙头公司优势持续扩大,推荐有望持续高增长“7+3”个股组合》重点推荐的股票之一,我们早在该策略报告中指出公司未来几年将保持高速增长,是为数不多的可以多年持有的成长股。

2016年一季报回顾和分析:

公司今日公布了2016年一季报:2016年一季度实现收入、归母净利润、扣非归母净利润5.1亿、1.7亿元、1.5亿元,分别同比增长73.2%、86.5%、65.2%,EPS0.16元。每股经营性现金流-0.18元,业绩增长大幅超预期。

Q1收入大幅增长的原因预计主要由于改性淀粉和胶囊(约1亿元)、磺苄西林钠(约1亿元)、高附加值的药用辅料(约5000万)销售增长所致。Q1收入同比增速快于扣非归母净利润同比增速,主要由于Q1整体毛利率下降了5.41个百分点至44.3%。非经常损益2252万元,同比增长11倍左右,主要由于政府补助增加所致。期间费用率同比减少4.74个百分点至11.62%。在建工程同比增长117.2%,主要是木薯淀粉空心胶囊项目投入增加2.3亿元。

2016年经营展望、盈利预测和投资评级:

2015年11月30日,非公开发行股本1.16亿股,定增价17.18元/股,募集资金19.99亿元。发行对象为实际控制人帅放文(3.99亿元)、彭杏妮(7.99亿元)、夏哲(3.99亿元)、泰达宏利基金(3.99亿元),锁定期3年。2016年3月5日公司公告,拟投资25亿元,其中拟使用定增资金不超过20亿元,拟用于投资建设“年产1000亿粒淀粉植物空心胶囊与年产3万吨改性淀粉”项目,建设期为2年。

公司的磺苄西林纳制剂的竞争厂家少,销售和盈利稳定。2015年保持了约2.8亿元的销售额和8000万的利润。我们初步预计公司2016年净利润将增长55%、EPS0.91元,对应2016年PE32倍,公司业绩高增长,该估值不贵,维持“买入”评级。

2016年可能的催化剂:

淀粉胶囊销售超预期;制剂品种(阿莫西林和盐酸雷尼替丁胶囊)中标

风险提示:

受突发因素影响,业绩增速可能低于预期