张家界:景气超预期判断得到验证,区域投融资平台功能确立

一季报业绩同比扭亏,符合此前预期

报告期,公司实现营收9085.51万元,同比增长35.28%;实现归母净利润193.90万元,同比扭亏(上年同期亏414.13万元),近近年来Q1首次转正,处于此前180-280万元业绩预告区间的。EPS0.01元。

各主营业务客流高速增长,杨家界索道客流尤其超预期

报告期公司景区客流整体呈现高增长,其中杨家界索道客流28.98万人,同增56.36%;营收1518.06万元,同增19.26%,客流高增长与今年1-2月核心景区和杨家界索道首次实行淡季票价有关,但整体仍超预期;环保客运购票人数53.35万人,增长36.62%;营收增33.21%;宝峰湖客流同增74.70%,营收增长136.16%;十里画廊接待客流增长29.95%,营收下降3.96%;张国际酒店营收增长17.29%;张家界中旅接待客流增长49.03%,营收增长48.68%。综合来看,公司毛利率增4.19pct,预计得益于各业务客流增长及业务结构改善,期间费用率降8.38pct,三费均有明显下降,体现公司治理、运营效率改善明显。

业绩超预期判断逐步得到验证,区域资源预期不断强化

随着交通的持续改善以及公司营销力度的加强,公司客流增速一季度持续超预期,与我们此前预期一致,并有望在全年实现较快增长。其中,杨家界索道客流在今年天子山索道开业后客流同比不降反升,而在未来,由于旅行社产品一定时期内的行程安排定势特征、公司内部景区间整合营销及引流作用,其全年客流增长有望继续超出市场较悲观预期。且公司系当地政府唯一旅游上市公司平台,随着公司前期增发打造的大庸古城项目的启动,上市公司的区域资源整合大戏已经拉开帷幕,且大股东已控制西线景区资源,在当地政府打造全域旅游的战略方针下,未来区域资源整合及后续外延式扩张动作仍值得期待。

风险提示

景区客流增长受各种外部因素干扰不达预期;新投入项目推进不达预期等。

业绩有望持续高增长,区域资源整合预期明确,维持“买入”评级

考虑增发摊薄影响,同时暂不考虑新项目影响,暂维持公司16-18年摊薄后EPS0.31/0.39/0.46元,对应PE39/31/26倍。交通改善及营销强化有望推动公司全年业绩高增长,资源整合预期下公司对接资本预期强化,维持“买入”。