玉龙股份:转型教育稳步推进,基数原因致业绩前低后高

事件

公司发布2015年年报及2016年一季报,2015年实现营收22.27亿元,同比降14.0%;实现归属股东净利润为1.30亿元,同比增12.0%;EPS为0.17元。2016年一季度实现营收3.33亿元,同比降53.98%;实现归属股东净利润为0.27亿元,同比降38.5%;EPS为0.03元。此外,公司公告拟出资1亿元设立玉龙教育管理有限公司。

评论

基数及季节性因素致Q1利润下滑,全年前低后高。公司Q1业绩出现较大幅度下滑,我们判断主要有两个原因:1)季节性因素。一季度因假期及天气原因,实际开工天数仅为一个半月,导致生产与交货均会受到较大影响,从历史上看,通常一季度也是全年低点。2)基数原因。15年Q1因肯尼亚大订单部分交货并确认收入,导致15年Q1实现利润较高(0.44亿元净利润),大幅超出往年同期水平(12-14年Q1净利润分别为0.24亿元、0.25亿元、0.27亿元)。因此,16年Q1实现净利润水平属于往年正常范围内。对于全年业绩维持我们前期判断,后续业绩呈现前低后高态势,全年实现不错增长。

转型教育稳步推进。公司此前公告签订教育并购基金框架协议,正式向教育行业转型,并欲打造成第二主业。此次公司投资设立玉龙教育是公司推动发展新业务的重要举措之一。玉龙教育未来有望作为公司布局教育产业的投资管理平台,推动教育主线的并购扩张,为后续进一步转型做储备。我们认为,本次转型公司将获得估值、业绩的双提升且进一步转型的想象空间巨大,包括前期并购基金规模进一步扩张的可能性,以及并购标的逻辑上也存在注入上市公司的可能性。

主业维持不错增长。1)出口先发优势明显。公司在海外市场深耕多年,凭借其管理、产品等方面的竞争优势,已在中东、中亚、非洲、东南亚、南北美市场获得稳定份额,后续仍有望持续获得稳定油气管道订单,而且海外订单单价及盈利能力显著高于国内;2)国内管道需求逐步复苏。15年下半年以来,国内外大型管道项目相继开工或获批,如“新粤浙”线已获发改委正式核准,未来一旦开工,将成为管道行业重大利好;而新粤浙之外的其他常规性管道,需求也会受到支撑。

投资建议

盈利预测维持不变,预计16-18年EPS分别为0.25元、0.31元、0.38元,对应估值30倍、24倍、20倍。维持“买入”评级。