海利得年报及一季报点评:业绩符合预期,新的成长周期开启

事件:2016年4月19日海利得发布了2015年报及2016年一季报,2015年公司实现营业收入和净利润分别为21.2亿元和1.95亿元,同比分别增长-7.22%和36.10%,实现每股EPS0.44元;其中2015Q4实现营业收入和净利润分别为5.37亿元和2564万元,同比分别增长-3.02%和297.57%,环比分别增长-2.31%和-52.69%。2016Q1实现营业收入和净利润分别为5.68亿和6857万元,分别增长15.56%和30.28%,实现每股EPS0.15元。预计2015H1归属于上市公司的净利润区间为1.27亿~1.62亿,同比增长10~40%。

点评:

公司业绩符合预期。车用丝占比提升,2015年公司涤纶工业丝毛利率达到25.51%,同比提升4.7%;随着公司帘子布获得越来越多的客户认证通过,产能利用率不断提升,毛利率改善明显,2015年毛利率达到9.03%,同比提升4.42%,我们预计未来帘子布毛利率还有较大提升空间。2015年公司销售费用率和管理费用率略有上升,受益于汇兑收益,公司财务费用率有所下降,综合看公司的三费控制较好。2015Q4公司净利润环比下滑较多,主要是公司计提了地博矿业投资的资产减值准备1926万元。2016Q1公司综合毛利率达到24.25%,比2015年的22.1%高出2.15%,主要得益于公司帘子布毛利率的改善,随着高毛利率的安全带丝和安全气囊丝的投产,预计2016年公司整体毛利率还将有一定的提升。

车用丝新产能投产将保障公司未来2~3年的成长。2016年初公司1.5万吨HMLS丝投产,配套下游1.5万吨帘子布产能,随着公司帘子布产品成功打入住友、库珀、韩泰、米其林和大陆轮胎等国际一线品牌,产销量快速增长,之前投产的第一条产线已经满产,第二条产线的产能也有望快速释放。新建的2万吨安全带丝产线有望在二季度投产,目前公司安全带丝产线基本满负荷生产,新产能的投产将解决公司目前面临的产能瓶颈,为公司带来新的业绩增长点。安全气囊丝作为公司的独家品种,目前已广泛应用于宝马、奔驰、奥迪等欧美车型上,日系车型正在启动认证,涤纶气囊丝性价比高于锦纶66,目前市占率仅10%左右,我们认为未来随着涤纶气囊丝获得越来越多总成商和下游客户的认可,取代锦纶66将成为行业发展趋势,同时随着人们安全意识的提升,汽车上配备的安全气囊会越来越多,对安全气囊丝的需求会不断增长,公司新的2万吨安全气囊丝将于年中投产,看好其给公司带来的业绩增长。

石塑地板有望成为新的利润增长点。石塑地板采用天然石料和PVC粉经高温高压压制而成,具有价格低、重量轻、阻燃、花纹多样、环保等优点,在欧美国家的市场占有率超过30%,我国目前仅5%,公司产品目前已经通过欧洲和美国的认证,主要销往欧洲、美国和澳大利亚等地,同时公司还在不断开发新的产品,如止滑地板。目前公司石塑地板的产能为200万平米,基本满产,未来还将建设600万平米的产能,按目前60元/平米的售价测算,待公司800万平米规划产能全部释放后,该业务的营收有望做到4亿以上,成为公司新的利润增长点?维持“推荐”评级。预计公司16-18年公司EPS分别为0.62、0.82和0.95元,对应当前的股价15.48元,PE分别为24.9X、18.9X、16.3X,维持“推荐”评级。

风险提示:1)公司4万吨汽车涤纶工业丝投产进度低于预期;2)广西地博矿业继续提取资产减值损失。